Capitalist Invest

Ринок пережовує свіжі дані по інфляції

Сьогодні були опубліковані нижчі за очікування цифри по інфляції за лютий, що підтримало ринки, які знаходяться в дуже крихкому стані.

Рік до року інфляція знизилась до психологічно хорошого рівня в 2.8%, а "базова" до 3,1%, які ми бачили останній раз уявіть собі – 4 роки тому, в квітні 2021 року. 😍

В основному ріст прийшов на дещо "відстаючий" індекс житла, але був компенсований іншими компонентами індексу на кшталт цін на бензин чи авіаквитків.

😁Як раз дані підходять для улюбленої фрази Пауелла, що "політика залежить від поступаючих даних".

Падіння інфляції є досить логічним і продовжуватиметься, що допоможе ФРС швидше знизити ставки, ніж того очікував ринок ще кілька тижнів тому, коли прогнозував, що ставки цього року взагалі не зміняться.

Показник truflation обвалився до 1,32% рік до року, що вказує на можливість продовження тренду і по державним CPI / PCE.

В цілому ці дані є частиною насправді "рецесійного" сценарію, про який ми говорили ще до обрання Трампа. 🥳

👉 Трамп, Бессент та інші члени нової команди хочуть отримати в США "міні-рецесію" для різкого зниження ставок ФРС й дохідностей довгострокових облігацій, що допоможе знизити платежі по держборгу і дефіцит бюджету.

🥲 Трампу доводиться жертвувати короткостроковим прибуткам ринку акцій для своїх планів, це може комусь подобатись чи ні, але це факт, що Трамп має свою ціль і йде до неї.

Ці позитивні дані підтримують короткострокове ралі на ринку акцій, яке цілком назрівало, тому вчора тут ми й писали, що є позитиви в близькій перспективі.

🤑 Ще глибше можливий відскок завчасно обговорювали в нашому закритому чаті "Риночку", де навіть повідомляли, що додали до свого портфелю невелику опціонну стратегію на технологічний сектор, який і виступив драйвером росту ринку вчора й сьогодні.

Але, але. 🧐

Складно передбачити чи буде це ралі досить довгим. Спочатку на ринки навіть після такого позитивного сюрпризу по даним не прийшло багато покупців, і майже всі сектори (крім технологій) теж пішли вниз, що вказує на велику кількість продавців на ринку.

🤐 Паніка й страх роблять свою справу, сентимент серед управляючих інвестиційних банків стає досить ведмежим, тому вони вже почали рекомендувати своїм клієнтам використовувати відскоки, які назрівають на ринку лише для продажу, а не нарощування своїх позицій в акціях.

🐻 Після відскоку цілком можливе продовження низхідного тренду на тлі продовження поглинання економіки в рецесію.

🦘 Ми ж в свою чергу продовжуємо якісно аналізувати й оперативно реагувати на зміни на ринку. Дякуємо, що залишаєтесь з нами.

CTA: хто це такі і чому через них обвалився ринок?

CTA – це фонди, які працюють на ринку за допомогою спеціальних алгоритмів і торгових стратегій. Вони аналізують тренди цін на різні активи і уникаючи емоції просто працють по автоматизованій стратегії.

Є свої плюси й мінуси використання таких стратегій для портфелів. За використання тільки алгоритмів можна як системно випереджати ринок, як це робить Renaissance Сімонса, а можна і програвати на довгій дистанції. Не хочемо в це детально заглиблюватись, бо це цікаві цифри й порівняння, але не так важливо для розуміння їх впливу на ринки сьогодні.

👉 CTA-фонди впливають на ринки, підсилюючи тренди. Коли актив починає швидко дорожчати або дешевшати, CTA часто долучаються до цього руху, прискорюючи його.

Так сталось і зараз. Після того, як тренд починає йти вниз досягаючи визначених цілей, фонди починають скорочувати свої позиції і продавати на ринок створюючи постійний тиск на ціни. 🥲

Після прориву “важливого” для CTA рівня в $6050 (а потім і $5880) індексу S&P 500 стало зрозуміло, що найближчим часом слід очікувати значних продаж від цих фондів. На це ми чітко вказували під час нашого обговорення в нашому чаті після досягнення нових піків по індексу в середині лютого 😘.

😮 Що й сталось – ринки систематично знижувались протягом останніх тижнів саме через ці мільярди, які продавали CTA, а якщо більш точно $~200 млрд. Це значна сума для ринку, яку було дуже складно переварити ринку, особливо з огляду на всеринкову паніку через рецесію, тарифи, ШІ, перекупленість, Трампа і так далі по списку.

Це був один з найжорсткіших розпродажів за останні кілька років, але цього і слід було очікувати: відбувся довільний механічний продаж роботами, ігноруючи всі інші фактори. 🫠

Що ми маємо зараз. Як ми обговорювали ще в неділю, до відкриття ринків, цього тижня у CTA також було заплановано до продажів ще близько $40 мільярдів. З одного боку це є негативом, але з іншого позитивом. Позитив в тому, що це майже всі активи, які залишається продати до кінця місяця. Тому ймовірно побачити сповільнення темпів падіння, якщо не буде аномальних подій, які передбачити неможливо (а ми все таки не пророки💀).

Тепер, за оцінками інвестбанків, по акціям США майже немає сценаріїв, за якими CTA будуть продовжувати продавати.

Що не скажеш наприклад про іноземні ринки, які можуть постраждати при падінні ринків – Європа, Японія, Китай 🍣.

Ліквідації CTA були не єдиними факторами, які рухали ринки вниз, але одні з ключових, тому зменшення цього ризику є позитивом в близькій перспективі (або ні 😂).

5 макросценаріїв на ринку і як ними торгувати

На ринку, як і в цілому економіці США, зараз панує хаос. Хаос пов’язаний зі значною невизначеністю в майбутньому розвитку подій на ринку.

🙈 Ще кілька місяців (навіть тижнів) тому ринок не переживав ні про що і вірив, що золота лихоманка ШІ і Mag7 триватиме вічно, а економіка генеруватиме доходи.

Але тема сповільнення економіки різко увірвалась в широкі маси. Хоча ми протягом кількох місяців, попереджали про високу ймовірність сповільнення економіки через плани тарифних війн і ведення політики на зменшення відсоткових ставок.

Отож, саме через цей хаос в основі ринку й економіки лежить кілька варіантів можливого розвитку подій.

👉 Макросценарій 1 (45%): Уповільнення зростання економіки + зниження інфляції + пом'якшення монетарної політики ЦБ + нижча вся крива дохідності

Уповільнення зростання економіки в США, оскільки Трамп й Маск впроваджують DOGE (жорстку економію), а тарифи вступають в гру. Уповільнення економіки призводить до переоцінок майбутніх прибутків компаній, що призводить до більш широкого переходу ринку в risk off стан.

📈 З варіантів торгівлі таким сценарієм можна обрати захисні сектори ($XLP) проти циклічних ($XLY), які будуть відставати. Відставатимуть також сектори з високою бетою ($SPHB, $XLK) та регіональні банки ($KRE). Виграють скоріш за все іноземні ринки (Європа (не-банки), можливо Китай).

👉 Макросценарій 2 (15%): Зростання економіки сповільнюється, але залишається позитивним + інфляція знижується + центральні банки пом'якшують політику

Це сценарій, який був базою для формування всіх стратегій в інвест банках й на ринку протягом останнього року, також він був “базовим” для ФРС і чиновників. 🤥

Отож, в рамках цього сценарію ставка на поступове зниження економіки, але не так, щоб викликати занепокоєння. Інфляція поступово знижується, що дозволяє Трампу проводити своє зниження податків.

Реалізація сценарію може проходити через купівлю циклічних акцій ($XLY), small caps ($IWM) та сировинних активів. У Європі позитивну динаміку можуть показати німецький індекс середніх компаній MDAX та циклічні компанії.

👉 Макросценарій 3 (10%): Зростання залишається позитивним + інфляція стійка + центральні банки призупиняють або підвищують ставки + дохідності ростуть

В умовах позитивного зростання та вищих дохідностей, циклічні сектори ($XLY), value та Commodities (в тому числі мідь) випереджають під час здорового посилення монетарної політики.

👉 Макросценарій 4 (10%): Прискорення зростання економіки + зниження інфляції + пом'якшення монетарної політики центральних банків + падіння дохідностей облігацій

Напевно найбільш бажаний сценарій для республіканців й всіх інвесторів, але він є досить складним для реалізації і тому ми йому відводимо найменше % наших очікувань.

🤑 Це ідеальне середовище для Risk ON, що призводить до того, що все росте, а на ринку відновлюються тваринні настрої.

👉 Макросценарій 5 (20%): Зростання економіки сповільнюється і починає викликати занепокоєння + інфляція залишається високою + ЦБ залишають ставки на тому ж рівні або підвищують + дохідності ростуть

Зростання продовжує сповільнюватися і наближається до тривожних рівнів, оскільки тарифи Трампа продовжують рухати ринки до risk off.

Сценарій, який зараз популярний серед ЗМІ, блогерів та деяких інвесторів, які очікують інфляційний вплив тарифів. 🤔

✏️ В рамках цього сценарію майже не існує переможців окрім як валют (особливо долар $PPA), оскільки навіть захисні сектори теж впадуть, але менше ніж ринок в цілому.

👨‍💻 В дужках до кожного зі сценаріїв ми написали наші власні очікування і відповідне розподілення нашого інвестиційного середньострокового портфелю.

⚠️ Жодна з оцінок не є рекомендацією, особливо з огляду на те, що навіть 1% ймовірність це ймовірність, а не річ, якою треба просто знехтувати. В 1% випадків вона виявиться правдою, а 99% ні. Тому не слід сприймати менший % ряду сценаріїв як передбачення, що цього точно не станеться.

Ринок продовжує продаватись, а покупців американських акцій все немає

Цього тижня фокусуємо свою увагу на те, чому американський ринок продовжує своє круте піке, хоча частично його таким назвати складно, бо S&P500 впав з піку лише на 6-7%.

Що робитимуть CTA (хто це такі?) в цій ситуації і як їх активність пливне на зміну цін на акції (до речі, вони були однієї з техпричин нещодавнього падіння ринку).

Німецькі, британські та японські облігації: чому це не найркщий вибір сьогодні і їх дохіжності продовжуватимуть зростати.

Наступний тиждень включатиме публікацію свіжих даних по інфляції, роздрібним продажам, вакансіям і сенстименту споживачів, за чим ми будемо уважно стежити не тільки в сьогоднішньому дослідженні ринку, а й затишному закритому чатику.

Доєднуйтесь вже сьогодні – https://bit.ly/researches_pay

Довгострокова стратегія в умовах Трампа

Інвестори стають все більш ведмежими, особливо роздрібні. Ці настрої загалом відповідають рівням ведмежих настроїв, які спостерігались під час глобальної фінансової кризи 2008 та пандемії 2020 року.

Наразі корекція від історичних максимумів, досягнутих у середині лютого, складає буквально 4–5% за основними індексами. У чому полягає причина такої паніки серед інвесторів?🤨

Пояснень може бути кілька: інвестори придбали велику кількість окремих акцій (особливо в секторах ШІ та технологій), які впали набагато сильніше за загальний ринок, тому вони фіксують значно більші збитки.

Додатковою причиною перебільшення паніки є підвищена залученість інвесторів до новинного інфошуму, внаслідок чого всі новини сприймаються надзвичайно швидко й одразу через призму позицій ЗМІ, які часто публікують безглузді коментарі і поради щодо інвестицій.

Також не слід забувати про політичні настрої. Після виборів можна спостерігати чітку тенденцію, що свідчить про зростання поляризації в суспільстві (як у США, так і в інших країнах розвиненого світу): демократи сильно панікують, а республіканці, навпаки, впевнені у новому президенстві Трампа.

А тепер поговоримо про ваші портфелі та про те, що варто або не варто робити в таких умовах.

Більшість із нас (всі) приймає свої інвестиційні рішення під впливом емоцій. Тому, коли всі навколо починають бути ведмежими щодо ринку, ви теж стаєте ведмежими. Потрібна висока сила волі та стійкість для утримання своїх позицій від продажів навіть під час знижок ринку.

🫠 Продаж у час, коли на ринку панують такі негативні емоції, не є найкращим рішенням. Але саме зараз – найкращий час, щоб не йти за стадом і оптимізувати свій портфель для майбутніх змін.

Не дивно, що психологія інвестора є однією з найважливіших причин, через яку люди постійно не досягають своїх інвестиційних цілей. Наші поведінкові риси впливають на прийняття інвестиційних рішень.

Сьогодні ринки перебувають у надзвичайно високій невизначеності через нову економічну політику Трампа та глобальні економічні умови.

😩 Слід очікувати збільшення волатильності та змін у невизначеності найближчим часом через просту невідомість завтрашнього дня, яку створює адміністрація Трампа.

Насправді, як ми підмітили вчора, зараз ринок є найкращим часом для спекулянтів (😎) оскільки саме вони можуть заробити на торгівлі активними інструментами.

Однак для довгострокових портфелів також існують можливості для зменшення ризиків. 👌

Варто мати достатній запас кешу на рахунку для викупу привабливих активів під час корекцій та змін. Кеш можна просто розмістити у фондах короткострокових трежерів ($BIL, $BOXX) і навіть заробляти на них (точніше дещо обганяти інфляцію).

🐻 Якщо ваш портфель просідає схоже на основні індекси або навіть більше (ще гірше коли падає сильніше, а відростає менше), і наповнений надмірною кількістю активів типу Risk ON, варто збільшити свої частки у захисних секторах та активах. В нинішніх умовах підійдуть $XLP, $XLU, $XLV, $TLT, $GLD та інші, що підтримуються актуальною політикою Трампа.

🦘Для довгострокових стратегій не забувайте використовувати стратегію DCA – поступову купівлю бажаного активу, незважаючи на коливання ринку. Наприклад, умовно купуючи одну акцію $SPY кожного місяця.

Якщо існують якісні компанії, які ви давно хотіли придбати завдяки їхньому хорошому бізнесу, чому б не скористатися привабливими цінами для цього?

Мова йде не про сьогодні, а про весь цей період. Він може тривати тиждень, місяць, рік, а то й чотири. Неможливо передбачити, чи зросте ринок під час таких ведмежих настроїв, але найгіршим рішенням буде вихід з інвестицій.

⚠️ Для середньострокових інвестицій деякі з цих порад щодо утримання активів можуть виявитися неактуальними, оскільки негативні настрої можуть зберігатися досить довго і ринки продовжуватимуть падати. Тому, на нашу думку, йти проти мас не завжди є доброю ідеєю, особливо значною часткою активів.

Хто вийде переможцями і лузерами торгових війн Трампа?

Трамп не зупиняється – він продовжує впроваджувати нові тарифи проти Китаю, Канади, Мексики та інших країн.

🤯 Ринок активно розпродається через страх уповільнення глобального зростання та зниження прибутків бізнесу. Сукупний ефект оголошених тарифів може призвести до зниження прибутків компаній із S&P 500 приблизно на 5% на початковій стадії підвищення тарифів.

Запровадження тарифів це по суті свого посилення фіскальної політики урядом, аналог “податку”, тому найбільше програють саме показники прибутків компаній, які будуть змушені розплачуватись за них.

Ринки вже мали досвід подібних потрясінь під час першої тарифної війни з Китаєм у 2018–2019 роках. Варто зазначити, що тоді надмірні ризики падіння ринку та "стагфляції", про які сьогодні активно пишуть у ЗМІ, не були реалізовані.

Однак важливо враховувати зміни в економічних умовах та у стратегії Трампа. Сьогоднішня політика відрізняється, тому удар по економіці та ринках може бути сильнішим у середньостроковій перспективі. 😢

Як ми неодноразово пояснювали, тарифи – це один із інструментів Трампа/Бессента для переходу економіки в рецесію, що може призвести до зниження ставок ФРС на короткому кінці ($BIL) та паралельного зниження дохідностей довгострокових бондів (наприклад, $TLT).

👉 Основна мета Бессента – зменшити тягар виплат по державному боргу та знизити бюджетний дефіцит до 3% до 2028 року. Чи вдасться йому реалізувати такі амбітні плани, залишається під питанням, але зараз ми розглядаємо вплив тарифів на активи.

Вже запроваджені тарифи сприяють вигоді сталеварів ($SLX). Логіка проста: імпортний метал дорожчає на 25%, тож американські виробники отримують конкурентну перевагу на внутрішньому ринку. Також серед бенефіціарів можна назвати підприємства з переробки сировини.

Від підвищення тарифів на метали страждають їхні споживачі – автопром, будівельники (ETF $PKB), виробники обладнання та тари.

Головний ризик для власників широких портфелів акцій – загальне падіння ринкової вартості активів та зростання волатильності (рай спекулянтів). 🤑

Особливо тривожним є той факт, що невизначеність і ризик ескалації торговельного конфлікту можуть на тривалий час поселити нервозність на ринку. У таких умовах портфелі з високою бетою (де багато циклічних акцій, орієнтованих на економічне зростання) можуть просідати навіть сильніше за середній ринок.

Загалом, ключовий ризик – підвищення волатильності та непередбачуваності. 

Для хеджування своїх портфелів, як і раніше, в сучасних умовах, з основних активів це традиційно держоблігації ($TLT) і золото ($GLD).

🔺 Волатильність ринку і так перебуває на дуже високих рівнях (зросла на приголомшливі 70% з середини лютого), що вказує на деяку перекупленість по VIX. Проте як варіант для хеджу є ETF на кшталт $UVXY та $VXX. Однак і тут застереження: продукти на базі VIX дуже складні, вони використовують ф’ючерси і розраховані лише на короткий період утримання. Використовувати їх варто обережно і чітко розуміючи механізм роботи.

✔️І традиційно в цих умовах захистом на ринках акцій можуть стати сектори товарів першої необхідності ($XLP), комунальні послуги ($XLU) та охорона здоров’я ($XLV).

Байбеки вирішують все

Байбеки (buyback) – це викуп власних акцій компанією на ринку. Ці операції проводяться, перш за все, для оптимізації структури капіталу компанії та підвищення інвестиційної привабливості акцій.

🤑 З 2000-х років американські корпорації витратили більше 10 трильйонів (доларів) на викуп власних акцій, навіть на нестабільних ринках.

Компанії надають перевагу викупам, а не реінвестуванню в розвиток бізнесу (тобто коштам, які першочергово могли б бути спрямовані на розвиток). Навіть growth-компанії, як-от $AAPL та $META, серед інших, регулярно виділяють мільярди на байбеки, підтримуючи ціни на свої акції.

😲 Вплив викупу акцій виходить за межі окремих компаній. Починаючи з 2000 року, чисті байбеки становили приблизно 100%, якщо врахувати, скільки в сумі купили/продали пенсійні й взаємні фонди ($-2,7 трлн), домогосподарства ($+0,6 трлн) та іноземні інвестори ($+1,8 трлн).

Ця тенденція викликає серйозні занепокоєння. Хоча викупи тимчасово підтримують ціни на акції, вони можуть витіснити інвестиції в інновації, капітальні витрати та компенсації працівникам, що сприяє довгостроковій стагнації. 😢

🤥 Не хочемо спускатися у конспірологію, але це просто бізнес та відкрита інформація: керівники компаній отримують реальний ефект від байбеків завдяки інсайдерській торгівлі, штучному завищенню показника прибутку на акцію (EPS) та іншим фінансовим маневрам.

Якщо вилучити байбеки з цін акцій за останні 20 років, то акції були б приблизно на 40% дешевшими. Важливо розуміти, що байбеки та прибутковість ринку акцій мають дуже високу кореляцію.

Це важливо, оскільки багато хто вважає, що корпорації викуповують акції, коли ринок їх недооцінює. Однак реальність зовсім протилежна. Корпорації, як правило, є чистими покупцями, коли ціни на активи зростають, і відмовляються від цієї практики, коли акції падають.

😮 Цього року компанії планують викупити акції на суму близько 1 трлн доларів, а наступного року – ще більше, якщо не відбудеться падіння ринку.

Якщо подібне відбудеться, компанії припинять проводити байбеки такими темпами, що ще більше посилить проблеми акцій (по спіралі). Наприклад нещодавно так відбувалось у 2020 року, коли байбеки знизились на 55% порівняно з 2019, що чинило додатковий тиск на ринки.

Байбеки відволікають кошти компаній від зростання бізнесу, спрямовуючи їх на викуп акцій. Абсолютно логічно винагороджувати акціонерів, особливо сталих value-компаній, які працюють у «старих» секторах і не можуть порадувати великими інноваціями, тому вони і «повертають» кошти інвесторам.

А щодо такої практики від growth-компаній, які оголошують рекордні темпи капітальних витрат на розробку ШІ, складно дати однозначну оцінку. Чому б не реінвестувати ці кошти у власний розвиток і не збільшити довгостроковий потенціал росту компанії та її конкурентоспроможності?

🫤 Саме в цьому полягає довгострокова проблематика прибутковості акцій, якщо їх купувати тут і зараз на 20–30 років.

🙊 Ви можете дуже здивуватися в майбутньому, адже наступні 10 років для ринку можуть бути менш прибутковими, ніж попередні 10, і мантра «ринок завжди росте» може не спрацювати (це чудово відомо інвесторам в Європі, Японії, Кореї та інших країнах).

Наприклад, ще один показник – CAPE Шиллера – свідчить, що ваша майбутня довгострокова прибутковість може виявитися меншою, ніж було раніше. Але для цього показника потрібна окрема розмова, якщо буде попит, то незабаром напишу і про це.

👉 Нас чекають цікаві часи на ринку: не треба панікувати, треба просто готуватися до них та вміти адаптуватися.

Nvidia -7%, Tesla -13%, як і інші ШІ-акції, показали негативну динаміку цього тижня

Це ключова тема нашого щотижневого дослідження цього тижня – що буде з корекцією далі? Що нас очікує наступного тижня/місяця/середньостроковій перспективі?

Аналізуємо причини падіння зараз (на наш погляд вони були більш технічними, ніж фундаментальними) і як ринок відрагує на свіжі дані по економіці.

Який вплив DOGE на ринок праці і в цілому середеньостроковий аналіз активів (акції/облігації/метали).

Окремо зробили невеликий аналіз перекупленості ринку по показнику CAPE Шиллера і чи актуальний він сьогодні з огляду на відмінність контексту сьогодні і раніше.

Щоб тримати руку на пульсі ринку долучайтесь до нашої невеликої спільноти українських інвесторів – https://bit.ly/researches_pay

Аналітики пророкують фантастичне зростання прибутків

Поки на ринку акцій зростає паніка та невизначеність, про яку ми завчасно попереджали, поговоримо про фундамент сучасного ринку, зокрема – про прогнози аналітиків.

🐍 Прогнози аналітиків, по суті, завжди є дуже спірним питанням, на яке не варто спиратися, адже на економіку та фондовий ринок впливають, грубо кажучи, мільйони факторів, які надзвичайно складно передбачити, особливо у довгостроковій перспективі, коли йдеться про конкретні суми прибутків, доходів і витрат.

Аналітики прогнозують рекордне відхилення від довгострокової тенденції зростання прибутків, що викликає занепокоєння через надмірний оптимізм. Чи може відбутися подія, яка переверне тенденцію (зараз кажуть, що це буде ШІ), що існує вже десятиліттями? 🤷‍♂️

📉 Цікаво, що показники прибутку на акцію (EPS) постійно знижувалися саме після досягнення 6% від історичної тенденції зростання – це відбувалося поблизу піків економічного зростання.

Прибутки компаній, по суті, залежать від економічної активності. Звісно, бувають випадки, коли прибутки зростають швидше за економіку, але це виключення з правил, що трапляється, коли економіка виходить зі стагнації і відкриваються обнадійливі перспективи.

Таке відхилення може бути короткостроковим, проте історично (хоча це не гарантує майбутнє, адже світ змінюється) спостерігається систематичне повернення прибутків до довгострокової тенденції.

😧 Сьогоднішнє відхилення від тенденції зростання є найбільшим за всю історію аналізу.

Нагадуємо, що доходи компаній по суті є похідними від економічної активності. Отже, щоб доходи відповідали поточним прогнозам, очікування щодо економічного зростання мають теж різко покращитися. Проте це здається малоймовірним, враховуючи вплив тарифів та скорочення державних витрат і зайнятості (всю економічну політику Трампа). Таким чином, набагато ймовірніше, що ми зрештою побачимо різке зниження прогнозних оцінок.

👉 Ризик для інвесторів, що орієнтуються на фундаментальні активи, полягає в тому, що ми переплачуємо за компанії, сподіваючись, що їх прибутки зростатимуть ще більше (хоча вже зараз вони високі).

Отже, як ми писали вчора і останнім часом, варто розглянути можливості хеджування портфелю, адже такі «червоні» тижні можуть тривати ще довго до моменту оздоровлення ринку.

Або ж можна просто «не дивитися вгору», кожен обирає свій шлях самурая 👹

Ризик-менеджмент: як захистити свій портфель сьогодні?

Інвестування завжди пов’язане з певним рівнем ризику, але грамотне управління цими ризиками допомагає зберегти капітал, досягти фінансових цілей і витримувати ринкові коливання, які, здається, лише зростають.

У «звичайному» режимі ринку, коли немає значних новин і змін, пропонується стабільний, але менш привабливий варіант для отримання практичного досвіду управління портфелем. Навіть втративши ви можете здобути безцінний досвід 🥲

👉 Основною метою грамотного ризик-менеджменту є збереження капіталу та зниження волатильності портфеля.

Цього можна досягнути за допомогою широкого розподілу активів і уникнення концентрації в одному класі, що призводить до дисбалансу та збільшення ризику під час ринкових падінь.

🫠 Останнім часом це було яскраво продемонстровано власниками акцій $NVDA та інших ШІ-компаній, які купували їх на понад половину свого портфеля (реальні приклади), а то й більше. Додатково, уявіть собі психологічний стан цих людей, він добряче страждає від будь-яких змін.

Для хеджування ризиків в основному можна використовувати або активи з низькою кореляцією до основного активу, або різні недорогі опціонні стратегії з обмеженим грошовим ризиком, що дозволяють захеджувати позиції.

🤓 Якщо ви інвестуєте не так давно, ви все одно самостійно (а це, безумовно, допомагає підвищити ваші навички) можете проаналізувати продуктивність свого портфеля в різних ринкових умовах і порівняти, як поводилися ваші активи та інші ринкові інструменти в ті часи.

Складно запропонувати "універсальні рішення", які підійдуть усім, враховуючи різні ризик-профілі, вік, обсяг активів та інші параметри. Тому в цьому пості ми просто хочемо звернути увагу на важливість ризик-менеджменту, особливо з огляду на подальші можливі «чорні понеділки» цього року. 🫢

🫡 Ризик-менеджмент – це не про уникнення ризиків зовсім, а про їх розумне прийняття і контроль. (Вода водяна?)

Сталось те, про що ми… попереджали

Сьогодні акції зазнали чергового удару через збільшення розмов про можливу рецесію, перекупленість ринку й очікування швидшого зниження ставок.

Якщо ви уважно стежите за нашими публікаціями, а ще краще нашим закритим чатом, то могли помітити, що ще з середини січня ми почали вказувати на всі ці причини.

🫨Тільки після нашого посту в четвер про те, що хедж-фонди сильно нарощують шорти, коли рітейл продовжує радіти, ринок падав кожного дня.

Ми не будемо прогнозувати “коли завершиться корекція”, особливо середньо-довгостроково, бо на це впливає дуже багато змінних. Короткостроково схоже на те, що ринок бажає відновити позиції (VIX впав до рівня початку дня = $SPY відросте).

З того, як розвивається рецесія в місті Вашингтон стало більш ніж зрозуміло, що рецесія (як і більше зниження ставок ФРС) по всій країні більш ймовірна ніж прогнозують аналітики.

👀 Єдине доміно, яке залишилось і має впасти – ринок праці.

👉 Наступного тижня будуть опубліковані свіжі дані по ринку праці, ми вважаємо їх дуже важливими в нинішніх умовах.

Реакція ринку акцій на дані може визначити їх середньострокову динаміку.

Якщо дані будуть слабкими і акції впадуть, то це вкаже на збільшення проблем від ризику рецесії порівняно з перевагою від зниження ставок.

Якщо ж після такої корекції акції навпаки підуть вгору, то ринок очевидно менш зважає на можливу рецесію і готовий її пройти отримавши стимули від ФРС у вигляді менших ставок.

↗️ Ці дні чітко вказали і переможців від можливого трейду на рецесію – звичайно це $TLT, і захисні сектори $XLP, $XLV та $XLU.

Помітно продають все, що відростало сильніше інших за останні кілька років, в основному тему ШІ і $XLK.

✌️ Щоб системно бути в курсі всіх подій – долучайтесь до нашої спільноти, там круто (чесно, чесно) – https://bit.ly/researches_pay

Microsoft ріже свої витрати: потенційний вплив на ринки

Всі ми практично забули про "понеділок DeepSeek", коли ринки сильно впали через очікування зменшення витрат мега-компаній, на тлі випуску більш дешевої моделі.

Але свіже дослідження TD Cowen, яке повністю можуть прочитати в підписники нашого чату, показує, що $MSFT починає зменшувати свої витрати, що може стати передвісником скасування високих капітальних інвестицій (CAPEX). 🫣

😐 Дані вказують на те, що компанія розірвала договори оренди щонайменше з двома приватними операторами центрів обробки даних у США, загальною потужністю в кілька сотень МВт.

Microsoft використовує затримки з електропостачанням як виправдання для розірвання договорів.

Це та сама тактика, яку використовувала у 2022 році $META для скасування кількох договорів оренди дата-центрів у США. Через два тижні компанія скоротила свій план капітальних інвестицій на $5,4 млрд, що було пов'язано з мета-всесвітом.

Додатково $MSFT відмовилася від переходу на оренду SQQ і перерозподілила значну частину своїх міжнародних витрат на США.

Величина потенційних потужностей дата-центрів, від яких відмовляється Microsoft, та рішення відмовитися від придбання землі (що підтримує основне довгострокове зростання потужностей) вказують на втрату основного попиту, на який спочатку орієнтувалась компанія, і те, що зміна апетиту до потужностей пов'язана з OpenAI.

🫨 Бульбашка «капексів» поступово починає тріскати, і її удар може бути скоро помітним на ринку. Ці інвестиції мали влити в ринки додаткові півтрильйона всього за кілька років від $MSFT, $META, $GOOGL, $AMZN.

📉 В основному від цього постраждають акції компаній, які отримували кошти з цих витрат – центри обробки даних, енергетичні компанії, виробники напівпровідників, а також уся "перша фаза ШІ", яка неймовірно зросла за останні два роки після запуску ChatGPT.

🤨 Вплив на мега-акції залишається частково під питанням: з одного боку, менші витрати = вищі прибутки (добре для акцій), а з іншого – у цінах закладено занадто багато позитивних очікувань щодо ШІ, які тепер через нижчі витрати можуть не реалізуватися. Тому поступово можна буде спостерігати схожу динаміку активів, як це було в "понеділок DeepSeek".

Свіже дослідження ринку – що зі споживачами?

Після перших дзвіночків поганих очікувань у споживачів цього ми отримали більше свіжих даних, які кажуть про реальні проблеми зі споживчим попитом:

Свіжий звіт $WMT, після якого акції впали на 8%, падіння оцінки ринку праці, падіння споживчих настроїв у оптиуваннях UMich та Conf Board. Це і вилилось у падіння ринку, яке ми побачили в п'ятницю.

Які активи купувати щоб виграти в такі "рецесійні" п'ятниці? Вже обговорили у нашому закритому чаті та свіжому дослідженні ринку.

Наступним пунктом на якому ми зупинились стали свіжі обговорення Mar-a-Lago Accord, яке хоче зробити Трамп для девальвації долара.

Традиційний огляд сировинних ринків, наш погляд на майбутні дані по ВВП та PCE, й в цілому дослідження ринку за посиланням – https://bit.ly/researches_pay

Смарт мані проти дурних

Існує два відомих інвестиційних терміни: smart money (розумні гроші) – термін, що позначає хедж-фонди та інституційних інвесторів, які володіють більш повною інформацією про ринок, та dumb money (дурні гроші) – роздрібних інвесторів, які здебільшого інвестують, керуючись новинами, гоняються за FOMO і зазнають значних втрат при падінні ринку.

👀 Дуже сильним сигналом ризику падіння фондового ринку є ситуація, коли хедж-фонди починають шортити, а рітейл, навпаки, купує все підряд. Саме це спостерігається зараз.

Попри заголовки новин, у яких стверджують, що на ринку панують песимістичні настрої через прихід Трампа, його політику, інфляцію та китайську ШІ, цього зовсім не видно у поведінці роздрібних інвесторів. Вони купують усе на ринку і заходять у нього по самі вуха, внаслідок чого активи фундаментально стають дуже дорогими.

Водночас дані свідчать, що хедж-фонди швидко нарощують шорти в окремих акціях.

🙈 Це правда, що «смарт гроші» не завжди діють розумно, а «дурні гроші» не такі вже дурні, тому не завжди варто орієнтуватися виключно на дії хедж-фондів, які іноді втрачають більше за роздрібних інвесторів і демонструють прибутковість портфелів, нижчу за індекс.

Цікаво також, що коли і хедж-фонди, і роздрібні інвестори налаштовані проти ринку, річна прибутковість ринку є найкращою.

👉 Однак сьогоднішня ситуація, коли хедж-фонди шортять, а ентузіазм роздрібних інвесторів не згасає, зазвичай супроводжується періодами помітного падіння фондового ринку. Більш детальні цифри ми обговорювали нещодавно в закритому чатику.

Чи підтвердиться ведмежий настрій хедж-фондів, ми дізнаємось вже найближчими тижнями, проте перша частина нашого очікування від ринку (досягнення чергових ATH наприкінці лютого) вже здійснилася, а ми очікуємо реалізації другої – розвороту ринку через погані економічні дані або інший тригер, яких зараз може знайти дуже легко.

Якщо вас цікавить більш детальний аналіз таких факторів, як зростання VIX, що спричинить гамма-продаж акцій, а також конкретних секторів, які від цього страждають, запрошуємо вас до нашого чату. 😲

🫠 Єдиною підтримкою для акцій сьогодні є викуп акцій компаніями (вікно байбеків відкрите на 80%) та рітейл. Це важко назвати сильною підтримкою ринку.

Якщо на тлі свіжих звітів ключових акцій ШІ-сектору ми побачимо зменшення обсягів потоку коштів, це стане ознакою згасання ентузіазму і може спонукати хедж-фонди ще більше наростити свої шортові позиції.

😃 Ми не хочемо і не будемо займатися пророкуванням (це точно не наша задача), як це роблять багато інших авторів, за слова яких потім сміються, оскільки вони прогнозують падіння ринків протягом двох років. Не варто завжди виступати проти ринку, але іноді такі можливості з'являються, і ними слід правильно користуватися.

В коментарях підкинув кілька графіків, якщо вам цікава не лише паста, а й візуалізація.

Срібло запізнюється на вечірку

Як ми писали раніше, золото активно скупається всіма на ринку і впевнено рухається до $3000 за унцію.

👉 Але срібло дещо затримується і починає своє зростання після золота, як це і буває циклічно в цих металах.

$SLV більш волатильне і може рухатись швидше за $GLD.

📈 Одним з основних драйверів зростання цін на золоті злитки є їх купівля центробанками, те, про що ми згадували протягом всього минулого року в наших дослідженнях ринку.

Завдяки активній купівлі з боку ЦБ створюється дефіцит фізичного металу, що рухає ціну вгору. Аналогічну динаміку можна простежити і в сріблі.

Співвідношення між ними низьке, тому срібло виглядає дуже дешевим з потенціалом до зростання.

Хорошу динаміку останнім часом демонструють акції компаній, що видобувають срібло, що може стати додатковим фактором для зростання базового активу

🇺🇸 Від переоцінки дорогоцінних металів Мінфіном США вигоду отримає не тільки золото, а й срібло, яке буде переоцінене на $500 мільярдів.

Переоцінка золота: що задумав Трамп і Бессент?

Міністр фінансів США Бессент заявив, що «протягом наступних 12 місяців збирається “монетизувати” активну частину балансу США».

Ці коментарі – спонукали припустити, що за зростанням цін на золото можуть стояти спекуляції на тему переоцінки золота

👀 Зараз запаси золота США оцінюються по ціні лише в $42 за унцію. Але якби вони були оцінені за поточною вартістю ($2900 за унцію) – це могло б збільшити їх вартість на балансі на $750 мільярдів, у 69 разів.

Уряд США має значний розрив між загальним опублікованим розміром своїх активів ($5,7 трлн) та зобов'язань ($45,5 трлн), тому така переоцінка формально би збільшила державні активи, що зменшило б потребу в випуску нових облігацій (+ для цін нинішніх облігацій, $TLT).

Три потенційні напрямки "монетизації активів США":

• Продаж державного майна – малоймовірний, оскільки більшість активів належать Міністерству оборони, цебуде значним ударом по нацбезпеці.

• Приватизація часток у Fannie Mae та Freddie Mac – можливо, але процес займе роки і є складним через залучення Конгресу.

• Переоцінка золота й срібла – найшвидший і найпростіший спосіб з існуючих (хоча теж нелегкий).

Технічно таке рішення в повноваженнях самого Бессента, але закони досить розпливчасті, оскільки не було подібного преценденту і є ряд колізій.

Від переоцінки Мінфін отримає нові активи у вигляді “додаткових мільярдів” завдяки різним тонкощам перерахування “золотих сертифікатів” від ФРС.

Якщо коротко – ФРС дасть реальний кеш Мінфіну без реального друкування доларів. (Вітаємо ви створили вічний двигун 🥳)

👉🏻 Переоцінка золота збільшить розмір балансів Мінфіну і ФРС, + дозволить використовувати кошти на пріоритети нової адміністрації (SWF, погашення боргу, дефіцит тощо).

Тим часом, ФРС і Мінфін магічним чином створять $750 мільярдів з повітря, щоб витратити їх на що завгодно, і все тому, що Мінфін погодиться з тим, що справедлива вартість золота – це... справедлива вартість золота.

Зайве казати, що ринок сприйняв би перерахування золота як нетрадиційне, якщо не зовсім несподіване явище.

🔻 Золото США не перераховували протягом десятиліть, ймовірно, для захисту від (1) волатильності балансів Мінфіну та ФРС (2) занепокоєння щодо незалежності фіскальної та монетарної влади.

За інших рівних умов це полегшило б як фіскальну, так і монетарну політику для регуляторів.

🔻 Перерахування золота можливе (і, безумовно, ймовірне після слів Бессента, а не просто чуток з реддіту), але є юридичні питання, це може бути погано сприйняте ринком, оскільки це означатиме послаблення незалежності ФРС.

💰 І, як не парадоксально, переоцінка золота також призведе до зростання ціни на $GLD (не кажучи вже про $BTC і все інше, що також може бути згодом "монетизоване").

Ринок золота вже починає закладати це в ціни, тому можливо для цього активу потенціал поступово вичерпується, але глобально для ринків це великий плюс завдяки додатковій ліквідності, які випустять з повітря.

Деталі поки що невідомі, але адміністрація Трампа діє швидко та агресивно, тож переоцінка золота – цілком реальний сценарій. Саме ця перспектива, ймовірно, є однією з причин недавнього зростання ціни на золото.

😲 Всі ці кроки є частиною комплексного підходу нової адміністрації для зменшення дефіциту і державного боргу, про який писали тут – https://t.me/CapitalistInvest/351

Євробонди летять вгору, а інфляція в США вище очікувань

Цього тижня було опубліковано багато економічних даних, які прояснюють ріст цін і споживчої активності в Штатах.

Це і зростання інфляції за CPI через ріст яєць і палива, зростання промислової інфляції (компоненти якої впливають на улюблений показник ФРС – PCE) і нижчі за очікування роздрібні продажі за січень.

Що нам кажуть ці дані і як це може вплинути на ваші інвестиційні портфелі – аналізуємо сьогодні у свіжому випуску.

Окремо розбираємо свіжі переговори щодо завершення чи призупинення війни в Україні, які активи від цього виграють і чому може трапитись "buy the rumor, sell the news".

Також підготували свіжі коментарі по товарним ринкам, особливо по газу.

Чому ви ще не з нами? Долучайтесь тут – https://bit.ly/researches_pay

Що ми побачили за перші 6 тижнів року

Початок року був непростим. Падіння цін на облігації, яке перевершило очікування інвесторів і зруйнувало традиційні уявлення про звичний цикл зниження ставок, спричинило тиск на мультиплікатори акцій і загострило занепокоєння щодо споживчих боргів.

Зростання заробітної плати в США, а також уважний моніторинг інвесторами новин про тарифи, зберегли страх на ринку після засідання ФРС у грудні.

Наприкінці січня новини про китайського конкурента в ШІ виявили невеликі тріщини у “винятковості” американського сектору.

Попри випробування, акції-ШІ все ж зросли у січні, навіть після найгіршого дня з часів COVID. А ширші ринкові індекси показали прибутковість вище середньої.

Попри зростання, ринок залишається стриманим щодо потенційного руху $SPX до 6300-6500.

Майже вся “Чудова сімка”, окрім $META, втратила позиції після публікації квартальних звітів. Це може свідчити про готовність ринку передати естафету зростання новим бенефіціарам цього циклу.

Реакція ринку на свіжі інфляційні звіти (CPI та PPI) справді вражає. Незважаючи на падіння після публікації даних, ринок швидко відновився, хоча ще нещодавно такі негативні звіти могли б спричинити затяжне зниження ринку.

Це пояснюється тим, що більшість цих негативних факторів уже враховані в цінах, так само як і очікувано жорстка політика ФРС цього року. Тож наразі ми не змінюємо нашу ринкову стратегію, яка вже багато разів викладена як тут, так і в нашому закритому каналі.

Продавців на ринку виявилось недостатньо, тож будь-який позитивний тригер може спричинити нове ралі та встановлення нових максимумів на ринку акцій.

До наступного засідання ФРС у березні ми отримаємо ще один блок економічних даних за лютий (ринок праці + інфляція), що може стати підставою для перегляду наших оцінок.