Capitalist Invest

Ринок адаптувався до Трампа?

Сьогодні обговорюємо найважливіше, що сталось для ринку цього тижня😔 і до чого готуватись найближчі дні й тижні.

Фокус наших досліджень ринку, які публікуються кожної неділі йде не з точки зору журналістів-"експертів"😅, які ви й так можете почитати в популярних медіа й каналів. Роблю ухил на аналіз саме різних можливостей для упраління капіталом і його адаптації в нові ринкові умови.

Саме тому я часто обговорюю можливі альтернативні інструменти (як от опціони🎰), які можна використовувати і для підвищення короткострокової прибутковості (для цього і є наш чат) і для хеджу середньо-довгострокових портфелей.

Також сьогодні мова про те, як цього року показала себе стратегія ставки на волатильність і в цілому ринок та що буде робити ОПЕК+ з цінами на нафту.

Також, в рамках більш "фундаментального"🙈 підходу до інвестицій розглянули питання якорного ефекту і як намагатись його уникнути.

⚠️ Що буде наступного тижня і яка моя середньострокова стратегія на ринку (з можливими ризиками) можна прочитати після швиденького оформлення підписки тут:

https://capitalistinvest.com

Акції Temu й BYD демонструють глибоку дефляцію в Китаї

Акції $PDD, яка володіє Temu🤢, різко обвалилися після публікації звіту про прибутки, що значно не дотягнули до очікувань. Хоча Temu стикається з власними структурними проблемами, її падіння підкреслює ширший виклик для китайських корпорацій: жорстка конкуренція веде до зниження цін і маржинальності -> це має опосердковано глобальний вплив на ціни.

$PDD впала на 18% після того, як компанія оприлюднила чистий прибуток у розмірі 14,7 млрд юанів (~$2 млрд), що суттєво нижче за очікування на рівні 25,7 млрд юанів.

Модель Temu, яка базувалася на наднизьких цінах і агресивних промоакціях🤮, зіткнулася з низкою проблем, зокрема зі скасуванням податкової пільги в США для дрібних імпортних посилок — саме ця лазівка живила її закордонне зростання останні роки.

Temu — не єдиний приклад. Компанія $MPNGY у понеділок попередила, що її прибутки можуть знизитись через цінову війну з $JD у сегменті доставки їжі. У сфері електромобілів акції відомого виробника електромобілів $BYDDY просіли після заяви компанії про зниження цін на 35%. Голова $GWLLF навіть заявив, що китайський автопром переживає власний момент «Evergrande» (боргова криза китайського забудовника в 2021, яка спричинила колапс на ринку нерухомості КНР).

Ці приклади — лише частина загальної проблеми надлишкової пропозиції в економіці Китаю😍. Дефляція триває вже вісім кварталів поспіль — це найдовший період зниження цін у сучасній історії комуністів. В умовах торгової напруги зі США влада планує перенаправити частину експортної продукції на внутрішній ринок, що лише посилює дефляційний тиск.

Головна проблема дефляції для Китаю — це те, що реальна (інфляційно скоригована) вартість позик зростає, фактично нівелюючи зусилля ЦБ щодо пом’якшення монетарної політики через зниження ставок.

На горизонті майже не видно сигналів полегшення. Сі Цзіньпін цього місяця закликав до «безперервних зусиль»😂 зі стимулювання китайського виробництва, що свідчить про наміри й надалі активно підтримувати експортно-орієнтовану модель — навіть ціною тиску на ціни та корпоративні прибутки.

Китай перетворився у Японію нульових, а Японія в Китай.

Але китайська дефляція добро для стабілізації цін в інших країнах імпортерах продукції, як от ЄС чи США (там де всі пророкували гіперінфляцію, не забувайте😂).

⚠️ Всі вшиті лінки це не просто джерела, а наші попередні тексти по темі, так що переходьте завжди і перечитуйте!

Меми? Так! Сіґнали? Так! Паніка? Так! Трамп божевільний? Так!

Якісна аналітика ринку? Аналіз змін? Дії реальних гравців? Зважене дослідження? Більше ніж 3 букви? Ні!

☔️

Чутливість акцій і долара? Що?

“Нечутливість” (anti-fragile) – це здатність активів на ринку не тільки витримувати потрясіння, але й отримувати з них користь. Протилежність – чутливість (fragile), коли навіть незначний шок призводить до значних негативних або позитивних наслідків.

Наприклад, літнє листя😲 на деревах: буря не шкодить йому, а навпаки – прибирає сухі гілки й пропускає більше сонця. Але восени листя стає “чутливим”: навіть легкий вітерець здійме листопад. Подібно і на фінансовому ринку: коли він нечутливий, щоб суттєво його зрушити, потрібен великий шок, а коли ринок досить чутливий – вистачить крихітного поштовху, щоб спричинити різку зміну цін в будь-який бік (і вниз, і вгору).

Важливо враховувати цю різницю при оцінці ринкових ризиків. Нечутливий ринок може поглинати удари і навіть мати з них зиск, тоді як чутливий ринок надзвичайно вразливий – значний зсув цін може статися навіть без жодного нового чинника. Нечутливий ринок не впадає в паніку від дрібниць🤥.

Останні місяці дали чіткі приклади обох станів. На початку квітня ринки були доволі чутливими: панував майже одностайний негатив, тож будь-яка хороша новина могла спричинити стрімке ралі. Так і сталося: 9 квітня навіть незначна позитивна новина викликала раптовий потужний стрибок фондових індексів.

Проте вже у травні картина змінилася: ринки відновились і стали більш нечутливими. 12 травня відбулась сильніша позитивна подія (охолодження у стосунках з Китаєм😑), однак ринок відреагував на неї стримано. Замість ейфоричного злету, як у квітні, відбулося лише помірне підвищення. Цей контраст наочно показав, як ринок, який був чутливими і одновимірним, всього за кілька тижнів став складнішим і менш чутливим.

Чим більша “ринкова складність” (сomplexity) – тобто різноманітність чинників і думок на ринку – тим більш стійким він є. Таке "багатоголосся" означає, що на ціну впливають інвестори з різними стратегіями та горизонтами: короткострокові, довгострокові тощо. Кожна група має свої орієнтири, і разом вони створюють насичений інформацією ринок.

Нечутливий “складний” ринок завдяки цьому внутрішньому балансуванню має глибоку ліквідність – жоден окремий фактор не здатен легко розхитати всю систему. Але коли “складність” падає – наприклад, усі зосередились на одному ризику і діють однаково – ринок втрачає баланс😟. Він перетворюється на своєрідну «монопогляд» без захисту від шоку, тож навіть крихітний удар може спричинити непропорційно великі наслідки.

Зараз більшість ключових ринків радше нечутливі. Акції та облігації досить стійкі: щоб їх сильно похитнути, потрібен справді потужний негатив🫵. Макроекономічні індикатори поки не попереджають про близьку рецесію, тож фундамент виглядає більш менш здоровим. Водночас деякі окремі тенденції залишаються чутливими. Наприклад, кількамісячне ослаблення долара США наразі дуже одновимірне = чутливе. Більше про тренди в доларі і перспективи валютних пар в "Риночку".

Отже, ринок здатен змінювати свій характер – від чутливого стану, коли всі учасники дивляться в одному напрямку й бояться одного й того ж, до нечутливого, де панує складність і немає єдиного вразливого місця.

⚠️ Нам важливо вміти розпізнавати ці стани. Поєднання аналізу фундаментальних чинників з оцінкою таких параметрів дає глибше розуміння ризиків. Відповідно у “Риночку” (доєднуйтесь!) ми відстежуємо ці показники і на їх основі формуємо довгострокові портфелі балансуючи їх з короткостроковими ризиками й змінами, які ми хеджуємо різними варіаціями інструментів.

Нечутливість не гарантує вічного зростання, але означає, що ринок здатен пережити удари і навіть вийти з них сильнішим – на відміну від чутливого ринку, що може зламатися від дрібниці.

Оренжмен повертається з прикрими новинами...

Цього тижня на ринку, як і завжди в цілому, було не сумно завдяки різкому падінню японських облігацій, поганому аукціону американських і новим ідеям Трампа😐.

Сьогоднішній випуск насичений якісним аналізом цього тижня і подій, які рухали ринками і змін, які нас очікують наступного тижня – у більш розширеному форматі з усіма ключовими чинниками.

Аналізуємо позиції хедж-фондів, як вони готуються до корекції і як роздріб йде в all in.

Акції “античутливіі”, а долар “чутливий” – що це і як цим торгувати?

Трамп б'є по Купертіно, але і самі яблучники не сильно показують успіхи останніми роками, а бізнес все більше стагнує.

Все і більше аналізуємо у нашому свіжому недільному випуску дослідження для підписників "Риночку" – https://www.capitalistinvest.com

Смарт мані проти дурних 2.0

Це ж було вже! 🥲

Після досягнення ринком чергових історичних максимумів наприкінці лютого ми говорили з вами про поганий сигнал для акцій, коли думки “смарт-мані” (фонди) розійшлись з “дурними” (рітейлом) і перші почали шортити ринок, а другі продовжували його актуано купувати.

Що відбулось далі ми всі чудово пам’ятаємо, і корекцію березня і більш неочікуваний обвал після “Дня звільнення від активів🤩”.

Нагадаю одну з важливих речей, яку не варто забувати і зараз:

🙈 Це правда, що «смарт гроші» не завжди діють розумно, а «дурні гроші» не такі вже дурні, тому не завжди варто орієнтуватися виключно на дії хедж-фондів, які іноді втрачають більше за роздрібних інвесторів і демонструють прибутковість портфелів, нижчу за індекс.

Оскільки вони виявились вірними тоді це не гарантує, що будуть праві й зараз (бо фонди наздоганяли після 7 квітня, а не були попереду).

За останні тижні, хедж-фонди наростили сумарний обсяг шорт-позицій на акціях США приблизно до $25 млрд – це найбільше за останнє десятиліття. Частка хедж-фондів у загальному обсязі шортів🩳 досягла 41% – рекордного рівня з лютого 2021 року.

Така агресивна гра на пониження відбувається попри вражаюче зростання ринку останнім часом🤨. Хедж-фонди, однак, використали це ралі, щоб відкрити ще більше шортів. Nasdaq показував відмінні результати в останні тижні, та водночас нові шорт позиції набагато перевищували довгі, що виглядає парадоксально. Іншими словами, поки ринок б’є рекорди, активні фонди страхуються від падіння або ж прямо ставлять проти подальшого зростання.

Варто зазначити, що не всі ці шорти означають, що хедж-фонди гарантовано очікують краху. Частина позицій може відкриватися для хеджування ризиків (що треба робити кожному!😬) – наприклад, фонд володіє акціями окремих компаній і шортить Nasdaq, щоб застрахуватися від загального спаду. Проте безпрецедентний масштаб шортів сигналізує про скепсиз фондів.

Сьогоднішнє рилі ринку тримається фактично на “трьох китах🐳”:

• CTA-фонди, які слідують за трендом. При зростаючому ринку такі алгоритмічні фонди виступають стабільними покупцями. Наразі моделі CTA налаштовані на купівлю “за будь-якого розвитку подій”, тобто вони продовжують скуповувати акції, підсилюючи тренд. Іншими словами, сам механізм роботи цих фондів призводить до того, що чим вище росте ринок – тим більше вони купують, незалежно від фундаментальних факторів.

• Байбеки (зворотний викуп акцій компаніями). Корпорації зараз активно викуповують власні акції з ринку, підтримуючи їхню ціну. Обсяг оголошених програм байбеків з початку року вже на історичному максимумі. Наразі через технічні особливості викупів – вони теж на піку в цей сезон.

• Роздрібні інвестори вперто купують кожен “діп”🥸. Примітно, що навіть негативні фактори (як-от недавнє зниження кредитного рейтингу США) не налякали цих покупців – вони продовжили витягувати ринок своїми масованими вливаннями. Все пояснюється тим, що на потоки від рітейлу більше впливають не емоції, а те скільки вони заробляють і можуть пасивно інвестувати.

По суті, "професіонали" і “аматори” роблять протилежні ставки – і рано чи пізно хтось із них помилиться і одну зі сторін винесе в море😌. Чи це буде “шорт-сквіз” (з пробивом вгору) чи навпаки виб’ють довгі позиції покаже час. Спусковий гачок може прийти нізвідки і досить неочікувано для всіх.

Для таких коротко і середньострокових угод в нашій спільноті 🤫 ми більше полюбляємо аналізувати і пробувати обігрувати одразу рух в обидві сторони, особливо в такому ринковому середовищі де ми опинились в останні місяці. Купівля хеджів це теж не панацея, бо гарантовано обмежує ваші прибутки – проте сьогодні це та стратегія, якої ймовірно (!) краще притримуватись.

Наприклад коли кілька тижнів тому я почав писати про можливість зниження через занадто низьку волатильність (сценарій, який зрештою досі не реалізувався насправді) було обіграно покупкою короткострокових ідей вгору, які мінімізували збитки, а точніше дали прибутки🤭.

Якщо вам цікава тема – підтримуйте реакціями 😎!

Японський ринок тріщить

Поки всі обговорювали новину про зниження кредитного рейтингу США (яка як ми вчора побачили мала лише номінальний характер🙃) ринок облігацій Японії опинився на межі серйозної кризи після того, як аукціон з продажу японських держоблігацій завершився повним провалом — найгіршим з 1987 року. Попит на 20-річні японські облігації виявився найнижчим за десятиліття, а інвестори, які погодилися купити ці облігації, зажадали значно вищих ставок, ніж очікував ринок.

Це спричинило миттєве зростання дохідностей (тобто відсотків, які держава платить за свої борги). Зокрема, ставка за 40-річними облігаціями досягла рекордних 3,62%, а за 20-річними — найвищого рівня з 2000 року.

Чому це важливо?🤓 Японія вже давно підтримувала низькі ставки штучно, завдяки тому, що Центральний банк викуповував більше половини всіх державних облігацій. Тепер інвестори перестали погоджуватися на такі умови. Вони хочуть отримувати вищу прибутковість через зростання інфляції та фінансові ризики Японії. Банк Японії опинився у безвиході🤷‍♂️:

• Якщо Банк Японії перестане купувати облігації (QT), ставки дохідності зростуть, що може спричинити великі збитки японським банкам та спровокувати фінансову кризу.
• Якщо ж BOJ повернеться до агресивного викупу облігацій (QE) і знову знизить ставки до негативних значень, це може призвести до неконтрольованого зростання інфляції і серйозного обвалу курсу японської єни.

Іншими словами, у японського центробанку немає хорошого виходу — будь-який крок призведе до кризи. І хоча поки що ця тема не дуже широко обговорюється🤐, багато найцікавіших подій для ринку відбувається саме там – у Японії.

Що це означає для ринку США, зокрема для американських облігацій (наприклад, для популярного ETF на довгі облігації — $TLT)?🤨

На це є дві основні сценарії:

1. Негативний для США😳
Якщо японські дохідності будуть рости й надалі, японським інвесторам може стати вигідніше вкладати гроші у власні облігації замість американських. Це може зменшити попит на американські облігації, відповідно ціни на $TLT будуть під тиском.

2. Позитивний для США😍
Попри зростання японських дохідностей, вони все ще нижчі за інфляцію в Японії, що означає негативну реальну дохідність (тобто інвестори фактично втрачають гроші купуючи такі активи). У США, навпаки, реальні ставки позитивні, що може спонукати японців продовжувати інвестувати саме в американські облігації, навіть попри проблеми вдома.

Ймовірності кожного сценарію приблизно однакові, з переважанням більш негативного сценарію за інших рівних умов (чого ніколи не буває).

З цього також треба винести висновки і по своїй алокації в цілому на японський ринок, зокрема й акцій. Переоцінка облігацій негативно впливає передусім на банківський сектор країни😐.

Більш довгостроково все залежатиме від того, як Банку Японії вдастся стабілізувати ринок облігацій.

WIG зріс на 28,6% — а ти досі тримаєш гроші на депозиті?

Цього року польський фондовий індекс WIG став одним із найуспішніших у світі, випередивши навіть Чилі та Грецію. Його зростання з початку року — +28,6%. Для порівняння, американський S&P 500 додав лише +1%.

Ці цифри доводять: інвестиції працюють, навіть у часи турбулентності. Але вони працюють лише для тих, хто діє.

27 травня стартує курс “Основи інвестування” від Школи Останнього Капіталіста :

— як працює фондовий ринок
— з чого почати інвестування
— як зібрати перший інвестпортфель

Реєструйся вже зараз та отримуй бонуси!
✅ безкоштовний урок «Факапи в управлінні фінансами»
✅ консультація з менеджером щодо навчання

Наш менеджер @ostkapschool1

Ринки майже історичних піків, а США тепер без найвищого кредитного рейтингу

Чим жили риночки цього тижня і що буде далі ми традиційно аналізуємо увечері неділі перед початком торгів на ринках🤩.

Цього тижня ми фоксуємось на кількох темах, в тому числі детальному аналізі чому прогнгозування рецесії це невдячна справа, чому аналітики побігли змінювати прогнози, які практичні висновки треба зробити інвесторам і як в цілому це вплине на прибутки компаній.

Чому Європа, а особливо Британія 😎 залишається далеко недоінвестованою місцевими інвесторами і чи може це змінитись?

Дані про інфляцію продовжують падати, а медіа не планують цього помічати і продовжують стверджувати про гіперінфляцію, що насувається на ринки..

🫡 Як і завжди, детально обговорюємо все що сталось і станеться на риночках тут – https://www.capitalistinvest.com/

Що таке OPEX і який його вплив на ринки

OPEX (Options Expiration) – це день, коли закінчується термін дії великої кількості опціонних контрактів. В цей день трейдери та великі фонди змушені закривати або переукладати свої позиції, що спричиняє значні грошові потоки та волатильність на ринку.

Зараз буде багато букв, тож будьте уважні, спробував пояснити простими словами😲, якщо щось не зрозуміло питайте в коментарях, спробую пояснити ще краще.

🫠 Цього тижня ми маємо справу з одним із найекстремальніших OPEX за останні роки. Вперше за довгий час ми бачимо таку масштабну перевагу кол-опціонів (ставок на зростання ціни акцій). Понад 90% всіх контрактів, що закриваються сьогодні, це саме кол-опціони. Це рекордний рівень оптимізму на ринку за багато років. Ця ситуація виникла через відкриття величезної кількості позицій на тлі призупинення тарифних війн Трампа.

Чому це важливо? Коли інвестори активно купують кол-опціони, маркет-мейкери (ті, хто забезпечують ліквідність на ринку) змушені купувати акції для захисту своїх ризиків. Таким чином, при зростанні цін на акції, маркет-мейкери додатково підживлюють зростання, купуючи ще більше акцій. Цей феномен називається «негативною гаммою» ✏️ – простими словами, він діє як каталізатор різких рухів вгору.

Останні кілька тижнів ринок ріс саме завдяки цим факторам. Ріст індексу $SPX з мінімумів склав близько 20%, наблизившись до історичних максимумів👀. Втім, сьогодні, після експірації, значна частина цього «палива» просто зникне – трейдери закриють кол-опціони, а маркет-мейкери зменшать свої захисні позиції, що може призвести до тимчасової корекції наступного тижня.

Аналіз минулих схожих ситуацій показує, що після подібних пікових обсягів купівлі кол-опціонів ринки, як правило, стикалися з короткостроковими корекціями. Останній яскравий приклад – лютий цього року, коли після подібного рекордного OPEX індекс $SPX впав приблизно на 10%, хоча звичайно там були ще й інші фактори.

Зараз, після такого значного ралі, ринок знаходиться у дуже вразливому стані. Волатильність (тобто амплітуда руху цін акцій) наразі знизилася до надзвичайно низького рівня – це означає, що інвестори абсолютно не готуються до можливих потрясінь і негативних сюрпризів. Саме тому будь-які погані новини, наприклад, негативні економічні дані або нові проблеми у торгових переговорах США (наприклад сьогоднішня заява Трампа 🗣 про можливі нові тарифи проти тих, з ким не домовились) і повільне просування перемовин з Китаєм, можуть дуже швидко підвищити волатильність та призвести до серйозного тиску на ціни акцій. Особливо це важливо, коли показники волатильності знаходяться на екстримально низьких рівнях для умов, які існують сьогодні на ринках.

Зараз ключовий рівень індексу $SPX перебуває у діапазоні 5900–6000. За поточних умов, верхня межа 5900–6000 є зоною, де інвестори дуже активно купували кол-опціони. Це означає, що після експірації, якщо ці позиції будуть закриті, ціни можуть почати знижуватись🫤.

Наступний великий період для експірації – червневий OPEX – має ще більше значення, адже вже зараз є великі відкриті позиції, які можуть суттєво вплинути на ринок. На фоні поточної ситуації, найближчим часом ринок може здійснити рух або до рівнів 5900–6000 (де він і так зараз), або ж до нижніх меж, близько 5300 пунктів за $SPX.

Також треба зазначити, що ліквідність на ринку наразі залишається досить низькою, що видно по високих спредах (різниця між цінами купівлі та продажу) на контрактах. Це означає, що навіть невеликі зміни в настроях інвесторів можуть спровокувати суттєві рухи цін.

Я б очікував тимчасову корекцію на ринку🫣, яка пов'язана із сьогоднішнім OPEX. Через низьку волатильність і рекордний оптимізм на ринку варто бути готовим до несподіваних рухів та завчасно розглянути варіанти хеджування.

✌️ Які конкретно існують варіанти хеджування портфелів для коротких чи більш середньострокових ситуацій, ми вже проговорюємо у нашій закритій спільноті.

$UNH – корабель, що йде на дно чи справедливо оцінений бізнес?

Останніми тижнями про компанію $UNH, яка, можливо, була менш відома, стало більш відомо всім через «круте піке» після різного роду негативних новин.

Це найбільша компанія за вагою в індексі Dow, і гігант медичних послуг та страхування👨‍🦳, яке приносить компанії найбільше прибутків.

Як наслідок ціни акції впали за кілька тижнів на майже 60%😱. Капіталізація компанії кілька тижнів тому складала понад півтрильйона доларів.

З останніх новин це: поганий звіт з прогнозом на наступні квартали, зміна керівництва, відкликання прогнозу на рік, новини про судові позови й шахрайство з державними програмами для страхування.

Коротше кажучи не найкращі новини для будь-якої компанії. Багато негативу вже закладено в ціни, тому ми хотіли б проаналізувати акцію саме з точки зору песимістичного розвитку подій для бізнесу (звичайно мова не про дефолт та інший апокаліпсис, а про існуючий бізнес).

Прибутковість бізнесу знижується через несподіване зростання витрат на медичні послуги для клієнтів (пенсіонерів стає більше👵) – обсяг звернень перевищив заплановані темпи вдвічі.

👉 Всі припущення і більш повний аналіз опубліковано всередині нашого закритого чатику Риночку, де ми обмінюємось думками про ринок, бізнес і наші дії на ринках – https://www.capitalistinvest.com

У межах песимістичного сценарію ми припустили, що прибуток виявиться нижче поточних прогнозів компанії, компанія продовжить більше витрачати на медичне обслуговування, що буде тиснути на маржу, уповільнене зростання доходів, можливе підвищення боргу й плюс зростання регуляторних і макро ризиків. Ситуація не найкраща😁.

Якщо підсумувати, то справедлива оцінка бізнесу за песимістичного сценарію наближається до 250-300$ за акцію, за різними варіантами припущень і включенням байбеків.

Зазначені вище негативні фактори суттєво знижують оціночну вартість компанії порівняно з базовим сценарієм.

Чи влаштовує вас брати на баланс компанію, яка має вищезазначені ризики – питання відкрите для вас, але ціль нашого посту, а точніше більш детального дослідження в чатику – представлення чистої бізнес-оцінки без емоцій.

Щодо дефолту, то ринок бондів реагує стримано і не переймається, тобто корпоративні облігації $UNH не сильно постраждали саме через цю корекцію на 60% в простих акціях.

«Падаючий ніж» ловити важко, а точніше не потрібно ніколи, але поступово якщо ви бачите перспективу бізнесу, можливо і варто тільки поступово нарощувати позицію .

Якщо вам цікаво бачити саме фундаментальний аналіз акцій, то ставте 🔥 в реакціях, і в цілому ставте реакції, щоб я розумів які теми вас цікавлять, а які ні!

Ризик інфляції... переоцінений

Попри чергові нижчі за очікування показники інфляції, ринок практично не реагує на ці дані, натомість більше орієнтується на менш надійні опитування UMich, які через низку критичних проблем у методології вже почали ігнорувати як інвестбанкіри, так і сам Пауелл.

Хочу зробити акцент саме на інфляційному ризику та паніці через нього🙀. Хоча вона частково послабилась після нещодавньої торгової угоди між США та Китаєм, проте все ще залишається вагомим фактором у ринкових очікуваннях.

Інфляційний ризик став ключовою темою для обговорення в медіа протягом останніх років🥴. Це не дивно: інфляція різко зросла після пандемії 2020 року, коли споживчі витрати (попит) збільшились завдяки стимулюючим виплатам, а виробництво (пропозиція) зупинилось. Ситуацію додатково ускладнив різкий ріст цін на нафту (бензин).

Це цілком відповідає класичному визначенню інфляції як функції зміни попиту та пропозиції😑. Інфляційні ризики продовжать знижуватися, якщо тільки уряд США не ухвалить новий масштабний проєкт витрат на інфраструктуру або не надішле додаткові чеки споживачам — саме це спричинило сталу інфляцію після 2021 року.

Але ж тарифи інфляційні! Коротка відповідь — ні😎.

Поширене припущення: якщо накласти податок на продукт, товар чи послугу, то їхня "вартість" збільшиться, що призведе до зростання інфляційного ризику.

Проте компанії можуть перекласти вищі виробничі витрати на споживачів лише тоді, коли попит перевищує наявну пропозицію. У 2020-2021 роках бізнес успішно перекладав більшу частину інфляційного зростання на споживачів, оскільки американці охоче витрачали урядові гроші💳. Однак коли заощадження вичерпуються, споживачі скорочують витрати, і інфляція знижується. Водночас прибутки корпорацій зменшуються через втрату можливості перекладати вищі виробничі витрати на споживачів.

Сьогодні інфляція знижується через падіння попиту. Відповідно, зростає частка витрат, яку мають покривати самі корпорації, що зменшує їхню прибутковість.

Важливий момент: споживча впевненість є ключем до розуміння інфляційного ризику в економіці.

Попри всі розмови про інфляційний ризик через тарифи, інфляція малоймовірна, якщо споживачі не хочуть або — що важливіше — не можуть платити вищі ціни. І як я писав тут, американці демонструють ознаки глибокого фінансового стресу.

В основі проблеми лежить виснаження заощаджень домогосподарств з низьким та середнім рівнем доходу. Ці групи вичерпали надлишкові заощадження, накопичені під час пандемії, і звертаються до позик під високі відсотки, щоб заповнити прогалину. Ця статистика є не просто попередженням про стан кредитного здоров'я, вона вказує на широкомасштабний стрес споживачів.

До того ж, споживча впевненість у працевлаштуванні падає через сповільнення економічного зростання. Оскільки саме зайнятість створює дохід для споживання, складно збільшувати попит, коли в тебе немає роботи✍️, бояться її втратити або їхня зарплата не зростає. Навіть за даними NFP, які мають значну похибку, помітно, що ринок праці поступово охолоджується (але це вже тема для іншої розмови, незабаром).

Також падіння споживчої довіри підтверджують і останні коментарі компаній, які безпосередньо працюють зі споживачами та розуміють їхню поведінку — $WMT, $DG й $C.

🤌 Підсумовуючи: інфляційні ризики значно менші на тлі стрімкого уповільнення економічного зростання та турбулентності на ринках акцій і облігацій, що також впливає на споживчу довіру. Чи може ситуація змінитися? Так, але для цього потрібне відновлення споживчих стимулів, збільшення бюджетного дефіциту та посилення монетарної політики. Наразі таких ознак немає.

Торгуйте на ринку відповідно
👌.

Якщо не буде різкого росту інфляції ставте ❤️, а якщо буде, то 🤯. Бо активність останнім часом впала тут...

Ринки затаїли подих і чекають що буде далі

Цього тижня не було особливих новин і рухів на ринку окрім як жування вже не дуже смачної жуйки🫧 під назвою "позитив в перемовинах".

Ми побачили нову домовленість з Великобританією, так званий "art of the deal"🤬, коли після рамковою угоди британці погодились на збереження статус-кво і 10% тарифу на їх продукцію. Схоже це очікує і всіх інших, залишення на місці 10% тариф запроваджений 2 квітня.

Найцікавіше розгортається з Китаєм, але тут ситуація ще гірша, і те, що сказав Бессент (на повну угоду потрібно 2-3 роки) може бути близьким до реальності і буде видозмінювати ланцюги постачання і ринки протягом наступних місяців й років.

Також обговорюємо історичну проблему ринкових прогнозів, споживання енергії в США й мрії про нові максимуми на ринках,🤔.

Дуже важливим і цікавим є дослідження наступного тижня і як ринок буде поводитись після місячної експірації опціонів і готуватись до "грандіозної" експірації у червні.

https://capitalistinvest.com

Долар, долар, клятий долар

На початку січня, тобто близько 5 місяців тому ми фіксували занадто "оптимістичні" настрої ринку щодо подальшої політики Трампа й змін на ринках.

Важливо, ухвалюючи середньострокові угоди повертатись до них, думок які спонукали, робити висновки й аналізувати помилки.

Отож, на початку січня ринок відправив долар ($DXY) до своїх максимумів, які не були помітні ще з початку 2022 року, хоча Трамп вже був обраний, і він й його команда (Міран/Бессент) тільки й планували – девальвувати долар для підтримки власних експортерів й виробничої бази😧.

Як і тоді, коли це було в 2017 сказано про долар Трамп розуміє вплив сильного долара – і та ж логіка стосується високих ставок. Вони негативно впливають на експорт, завдають шкоди прибуткам компаній і сповільнюють економічне зростання.

Ще один підсумок про долар і його перспективи з початку року:

В підсумку що можна очікувати: долар ($DXY) буде падати, інші валюти проти нього рости ($EURUSD), як і рости облігації ($TLT), золото ($GLD), RISK.

З акціями ($SPY) варто діяти більш обережно, оскільки по ним може вдарити зменшення росту економіки й прибутків.

Далеко ходити не потрібно, все викладено на каналі, як і фактори, які нас тоді спонукали до різних середньострокових угод, які успішно реалізовані/в процесі.

Що ж ми маємо зараз?

Політика Трампа через тарифи цілком змогла дестабілізувати ринки, а точніше девальвувати долар з захмарних переоцінених рівнів🥲.

Раніше очікувались різні угоди з іншими країнами (схожі до Plaza Accord 1985 року), але реальність така, що жодної офіційної домовленості для ослаблення долара США не потрібно: долар вже перебуває у структурно переоціненому стані, і це створює передумови для його тривалого послаблення.

Це не історія про «кінець долара», як багатьом могло здатись, мова про структурне зниження долара в умовах політики Трампа😮.

Вже сьогодні долар демонструє початок руху вниз зі своїх завищених рівнів. Якщо поточна тенденція збережеться, можна очікувати його середньорічного зниження на кілька відсотків протягом наступних років — що за масштабом майже не поступатиметься падінню, яке відбулось після Plaza Accord.

В цілому для девальвації долара на світових ринках є багато факторів, як от проста переоцінка порівняно з іншими валютами, зменшенням довіри до Штатів, капіталовідтік з США, незалежність ФРС і ще багато "апокаліписису", про який ви точно читали вже у різного роду медіа.

А які ж наслідки для публічних бізнесів , в які можна кожному з нас інвестувати, а не просто побазікати про теорію😂?

Скоріш за все, за інших рівних, виграють американські експортери та виробники.🤔 Ослаблення долара робить їхню продукцію більш конкурентною на світових ринках, знижує бар'єр для іноземних покупців та стимулює виробництво всередині США.

А програють експортери країн, валюти яких зміцнюються. Згадайде довоєнні роки в Україні, коли зміцнення гривні вдарило по експорту, схожа тенденція буде, а точніше вже є, у цих країнах. Тому ЄЦБ, Банк Японії та інші активно шукають шляхи для девальвації своїх валют після зміцнення останніх місяців.

У цьому тексті ми проговорили стратегічні, середньострокові, а то й довгострокові зміни, які очікуються на цей момент за інших різних умов🫤. Короткостроково зміни можуть бути в обидва боки, і напевно навіть зараз короткостроково долар має більше потенціалу зміцнитись (завдяки комбінації різних факторів), але з довшою перспективою факторів за девальвацію в умовах Трампа, який хоче слабкого долара, значно більше.

⚠️ Щоб не втрачати цінної аналітики і можливостей для таких угод, потрібно доєднуватись до нашої закритої спільноти, яка дає можливість отримати доступ до передових даних на ринку, від інвестиційних, економічних, валютних досліджень і до опціонних індикаторів в реальному часі.

https://www.capitalistinvest.com

Що буде з ринком акцій далі?

Починаючи з 7 квітня після того, як волатильність опинились на рекордно високих рівнях, а ціни на різні захисні інструменти (пут-опціони) стали надзвичайно високими я писав неодноразово про те, що скоріш за все ринок дійшов до піку паніки і варто починати обігрувати зростання (хоча звичайно ніхто не міг передбачити такого розвитку подій, я писав про те «що бачу», а не майбутнє, якого на той момент ще не існувало).

Одна з моїх цитат тих днів:

«Чи означає це, що ринок не може впасти нижче?🥶 Звичайно ні, але коли волатильність (VIX та IV) так вибухає це означає, що стратегії на пониження занадто дорогі, щоб виправдати їх купівлю.»

Що ж, це цілком сталось і зараз ми перебуваємо у дуже цікавій точці для ринку.

Усі коротко/середньострокові угоди завершуються, тому схоже цей трейд підійшов до свого логічного завершення наприкінці минулого тижня.

Якщо поглянути на фундаментальні умови ринку, то зараз в ціни закладений значний оптимізм щодо торговельної політики наступних місяців.

Хоча варто очікувати подальшого зниження торгової напруженості, це цілком може бути нівельовано майбутнім послабленням економічних даних, яке стане помітним незабаром.

Сильні дані з ринку праці у п’ятницю дозволили продовжити стабілізацію ринків, до наступних економічних даних, які вкажуть на сповільнення. Реальний вплив тарифів потребує часу для реалізації.

Основне питання чи буде ралі, яке помітне на ринку стійким? Скоріш за все – ні😨.

Це підтверджують зокрема і дані з ринку опціонів, де ми мали б побачити активність трейдерів і маркет мейкерів, які б почали формування фундаменту під поточним рівнем ринків. Але цього не відбувається, схоже інституціонали ще не включились у роботу.

Простими словами: ринок росте, але фундамент під ним — слабшає🥲.

Все це говорить про слабку основу цього зростання. Підйом триває, але за відсутності нової хвилі купівлі (наприклад, з боку інституціоналів), ринок може втратити опору.

Отож, незважаючи на ейфорію, структура ринку вказує на вразливість акцій, і утримання захисних позицій залишається виправданим кроком на тлі потенційної дестабілізації.

👉У пості не згадано багато з різних розмов з нашого чату, де ми обговорюємо все в режимі реального часу. Члени нашої чудової спільноти все чудово знають і можуть відстежити все у чаті і дослідженнях. Якщо ви досі не з нами, то це можна зробити у кілька кліків через наш сайт тут – https://www.capitalistinvest.com

Всі забули про рецесію і святкують "угоди"

Оголошення Баффета про відхід зі своєї посади чудово перегукується з тим, що відбулось на ринках останніми роками.

Ринки стали спотвореними і відійшли від уважного аналізу й оцінки вартості до казино, де важлива лише ліквідність, а не фінанси.

Великий кеш Баффета👵 і відсутність нових інвестицій – не випадковість, саме тому не варто жити в ілюзіях, що за наступне десятиліття S&P 500, як і раніше, стабільно принесе 10% річних вам у пенсійний портфель.

Ринки за лічені дні змогли перевернутись від небаченої паніки 😱 до старих рівнів ігноруючи фундамент, що насувається – сповільнення економіки й бізнес-циклу, яке веде до скорочення прибутків корпорацій. Що (поки що) не хочуть помічати аналітики, які тільки що й роблять – підвищують очікування прибутків компаній.

Саме на цьому фокусується наш сьогоднішній випуск поряд з аналізом золота, і всіх подій цього й наступного тижня.

А що ж це за випуск ви можете вичерпно знайти на нашому сайті, де зручно можна оформити підписочку собі і всій родині:

https://www.capitalistinvest.com

Чи вже минули найгірші часи для ринку з точки зору економіки?

Попри те, що повноцінний економічний вплив тарифів ще не відчутний, ринок міг уже пройти пік саме тарифного шоку й політичної невизначеності.

Але основне питання: чи є ще простір для падіння ринку, чи ми уже пройшли дно? 👀

Перегляд торгової політики — це найочевидніший каталізатор відновлення ризикових активів, і часткова реалізація цього сценарію відбулась з 9 квітня. Проте навіть якщо нові мінімуми не оновляться, повноцінне та стійке відновлення може бути відкладене — особливо з огляду на те, що ринок не закладає достатнього буфера на випадок погіршення економіки🫠.

Поточні рівні на ринку майже повністю враховують базовий сценарій зростання без рецесії, і водночас абсолютно не враховують сценарій рецесії (або простого охолодження економіки) – хоча ймовірність останньої росте вже давно і про це цілком встигли забути буквально за 2 тижні🤓.

Якщо порівняти попередні корекції ринку на понад 15%, то один з ключових моментів — ринки часто знаходять дно, коли вдається визначити межі потенційної шкоди. Поки ситуація активно погіршується, ринки оцінюють найгірші ризики. Проте точка розвороту часто настає ще до появи економічного відновлення 🤭 — коли ринок більше не боїться того, що буде «ще гірше». Наприклад ми це чітко бачили на прикладі ринку акцій Німеччин, який зростав попри рецесію останніми роками – ринок орієнтується на майбутнє (саме тому і починає падати раніше "офіційної" рецесії💡).

Навіть якщо пік шоку вже позаду, рецесійний сценарій усе ще залишається дуже небезпечним, і з кількох причин:

По-перше, у минулому при шокових корекціях ринок не просто стабілізувався, а різко розвертався — зазвичай на тлі зниження ставок ФРС або падіння цін на нафту. Сьогодні ми не бачимо подібної масштабної відповіді — і тарифна політика, й геополітика залишаються нестабільними. Тобто ринок може переоцінювати розмір «полегшення»🤐.

По-друге, рівень безробіття має ключове значення для оцінки ризику. Ключовим питанням для втримування економіки від рецесії й падіння прибутків корпорацій – споживча активність і ринок праці (взаємопов'язані), які як раз і не дозволили економіці опинитись у рецесії в 2022 році👀. Історично підвищення безробіття посилює негативний вплив завищених оцінок на прибутковість акцій. Тобто зростання безробіття здатне суттєво погіршити перспективи ринку.

Отже, навіть якщо нових мінімумів не буде, це ще не означає, що ринок уже впевнено на шляху до повного відновлення. Сценарій без рецесії передбачає плавне відновлення, але будь-яке погіршення економічної ситуації, новий тарифний раунд або шок по ринку праці — можуть швидко повернути інвесторів у захисну позицію🤏.

Поточна стабілізація ринку можлива, але не гарантує швидкого та надійного відновлення. Варто використовувати такі епізоди «полегшення» для посилення захисту портфелю — ризики рецесії залишаються реальними, а ринок не враховує достатньо негативних сценаріїв🫤.

Шляхів захисту портфелю безліч – диверсифікація за класами активів, за секторами (гірше в умовах рецесії і падіння економіки) й використання опціонних стратегій (для хеджування, а не гемблінгу!😂).

Стейбкоїни допоможуть облігаціям і домінації долара

Кілька тижнів тому ринок обговорював дослідження впливу легалізації так званих "стейбкоїнів" на облігації. Тепер цю тему підхопив вже сам Мінфін США.

У березні банківський комітет Сенату схвалив закон, який роз'яснює правила США щодо стейблкоінів; це відкриває шлях до його прийняття Конгресом і підписання президентом влітку.

Законодавство США щодо стейблкоінів – криптовалют💩, які зазвичай прив'язані до звичайної валюти, призначені для зменшення волатильності цін і спрощення транзакцій – ще більше легітимізує індустрію стейблкоінів.

За найоптимістичнішими оцінками це може призвети загальну пропозицію стейблкоїнів до $2 трлн в 2028 році з $230 млрд сьогодні.

Найбільшими стейблкоїнами сьогодні є USDT й USDC, про які ви напевно багато чого чули. В цілому пропозиція таких токенів саме як долари складає близько 99%, інші валюти майже не мають ваги на цьому ринку.

Спочатку їх використовувалися переважно для полегшення торгівлі, кредитування або запозичення іншої крипти🤨.

Однак в останні роки домінуючий варіант використання стейблкоінів змістився в бік інших застосувань. З'являється все більше доказів того, що стейблкоїн все частіше використовується для різних цілей, подібних до тих, що надаються в традиційних банках. Стейблкоіни використовуються для заощаджень і транзакцій в доларах США.

Перспективно, і про це говорили навіть чиновники ФРС, це має розширити в тому числі домінацію долара на валютному ринку.. так, долар не зруйнується, про що там пишуть останніми тижнями ЗМІ😡.

Але тепер, до найцікавішого – облігацій і підтримки бюджету США.

Сьогодні під час оголошення свого квартального розміщення облігацій, Мінфін США оголосив, що обговорює зі стратегічними учасниками ринку потенційний вплив stablecoin-ринку на попит на короткі облігації.

Суть в тому, що Конгрес хоче зобов'язати компанії, які створюють стейблкоїни тримати активи в короткострокових облігаціях США з терміном дії до кількох місяців, що дозволяє уникнути волатильності.

За оцінками Мінфіну це має призвести до істотного збільшення попиту облігацій США на рівні ~$900 млрд у коротких трежерях🤑.

Така зміна структури попиту допомагає уряду США рефінансувати свій борг, в тому числі завдяки поступовому росту попиту на стейблкоїни і зменшити обсяги рефінансування боргу довгостроковими облігаціями.

Якщо ще більш просто, то пропозиція довгострокових облігацій ($TLT) стане менше, тоді попит на наявні буде більшим👀, відповідно ціна облігацій буде підтримуватись на достатньо високому рівні.

А що там із золотом?

Після досягнення чергового історичного максимуму на початку минулого тижня золото пішло у "різке" (а може й ні🤷‍♂️) піке y -7% протягом лічених днів.

Якщо подивитись на картину золота "технічно", то чіткою підтримкою стає рівень $3 200 за унцію, а далі трендова лінія близько $3 000. Золото пішло від перекуплених рівнів (хоча як ми знаємо актив може бути перекуплений довше ніж усім здається), але і далеко від перепроданих.

Причин для корекції в золоті в цілому останнім часом зібралось достатньо багато, тому ринок потребував/потребує охолодження.

Потоки коштів до ETF на золото ($GLD) сягнули рекордів, а золото відірвалось від своїх річних середніх значень на понад 25%, після чого починались корекції в горизонті кількох місяців.

Мова саме про короткострокові ефекти на золото, хоча середньостроково думка наразі не змінюється через важливість такого диверсифікатора (й в цілому товарних ринків) у портфелі в умовах динамічних змін на ринку й глобальній економіці👀.

А тепер перейдемо до середньострокових (півроку+ в цьому контексті) факторів, про які не варто забувати.

Поточне золоте ралі, що розпочалося у 2022 році, ініціювали центральні банки. Наївний погляд на статистику міг би створити враження, що рушієм стали саме центральні банки розвинених країн (DM), оскільки сукупна вартість їхніх золотих резервів зросла з менш ніж $700 млрд до $1,3 трлн, тоді як у країн, що розвиваються (EM) — лише до $370 млрд.

Однак насправді у випадку з ЦБ розвинених країн практично все це зростання — лише результат переоцінки активів через зростання ціни на золото. Якщо аналізувати обсяги фізичних покупок⚱️, стає очевидним: запаси золота в центральних банках EM зросли на ~15% з 2020 року, тоді як у DM — лише на 1%.

Фізичний перетік золота зі сховищ Лондона та Швейцарії до країн Азії створив дефіцит реального металу на ринку. Це, у свою чергу, спричинило різке зростання запитів на поставку фізичного золота через контракти на Comex і масове збільшення експорту золота до США.

Де центральні банки задали тон, там згодом підтягнувся і рітейл. Подібно до того, як ЦБ країн EM виявилися активнішими за DM, азійські🍜 рітейл інвестори (особливо в Китаї та Індії) почали нарощувати купівлі золота через ETF вже на початку 2024 року.

На противагу їм, приплив капіталу в ETF на золото Північної Америки лише почав зростати цього року, піднявшись приблизно на 10%. Інші регіони також помітно відстають від Азії.

Історично рітейл часто заходить в тренд на фінальних етапах🥰. Їхня активність здатна довести ринок від стану «перекупленості» до «екстремальної перегріву». Однак, поточне зростання все ще виглядає помірним порівняно з ралі 1979–1980 років🤨.

👀І про це дійсно варто пам'ятати, тут важливо зуміти вчасно зменшити позиції, оскільки золото – дуже циклічний товар, де після років буму можна побачити роки, а то й десятиліття стагнації. Можете легко цю тезу перевірити переглянувши графіки за старі періоди в золоті.

В товарних стратегіях потрібно бути більш активним, ніж на ринку акцій чи облігацій, оскільки фактори що впливають на попит й пропозицію можуть легко вбивати ваші позиції з плином часу😵‍💫.

Риночки стабілізуються, а ми їх аналізуємо

Цього тижня фокус зроблений на середньострокових тенденціях на ринку і те, як швидко вони можуть змінюватись.

Що не так з наративом "продавати Америку"🗣 (спойлер: інші страждають разом зі США, захисту в іншому світі мало) і як ці самі наративи в мейнстрім-медіа та "експертів" змінюються. Скоріш за все така “кардинальна” зміна поглядів за тижні пов’язана зі зростанням впливу медіа й новин на ринки й емоційний стан.

Рітейл не здається і активно нарощував позиції під час "тарифного розпродажу", коли "професіонали" наклали в штанці і продавали все підряд. В цьому контексті розглядаємо CTA, ключові точки для них і коли вони почнуть купувати.

Для короткострокового активного захисту портфелів шляхом такого інструменту як казино🤭 опціони розглядаємо варіанти торгівлі зараз з аналізом закриття тижня. Цей блок останніми випусками поступово розширюється (як і його обговорення в чаті), оскільки хочемо надати комплексні варіації для вашого інвестиційного портфелю. Як і вказано у примітці на початку цього блоку – це не для всіх, але якщо ви хочете навчитись чому новому, то це вартує витраченого часу.

Наступний тиждень буде не менш інформаційним, буде багато звітів компаній й макроекономічних даних, як от ринок праці. Будемо оперативно стежити у нашому чатику.

А щоб зайти до нас підписку оформити можна тут – https://www.capitalistinvest.com