DD rusophobia and other shit

Среди многочисленных синонимов слова «испражниться» («сходить по-большому», «какать», «гадить», «справить нужду») находим в словарях неожиданное: «отложить личинку». В нашем контексте это удивительно точное определение. Лучше не скажешь. Русский мир откладывает личинку везде, куда приходит. Что из нее вырастет?

Лично мне кажется, что Набиуллина понимает все эти риски, но не видит другой опции. Выбирая между “инфляционным взрывом” и “рецессией” она выбирает второе. Предполагаю, что в ее представлении, без жестокой перестройки на спартанскую военную экономику, невозможно управлять ценами. Невозможно пытаться в потребительскую рыночную экономику и в ВПК, 7% ВВП на оборону, и десятки триллионов рублей печатного станка. Вероятно, ее модель была такой: рано или поздно но бизнес начнет сыпаться. Начнется рецессия и закрытия предприятий. Будет освобождаться трудовая рабочая сила. Во-первых, она утратит покупательную способность, а во-вторых ее можно будет перенаправить на более приоритетные направления с кадровым голодом. Постепенно, постепенно но экономика будет себя ребалансировать. Какие-то отрасли просто умрут, какие-то категории товаров исчезнут с полок, люди станут беднее – это снизит инфляционное давление и насытит кадрами те отрасли, которые выживут. Насыщение кадрами в оставшихся отраслях снизит рост зарплат, и в итоге получится уже более бедная “позднесоветская” перестроенная на спартанские нужды экономика. Могу сильно ошибаться, это чисто гадание на кофейной гуще, но Набиуллина знает, что если война продолжится, то такой перегрев как сейчас – просто разорвет ее изнутри, и надо идти на жесткие меры жесткой посадки.

Вот тут то ее и поймал бизнес. Видя свои перспективы и понимая что речь идет об их выживании, бизнес начал отчаянную травлю ЦБ с попыткой вынудить ее остановить “жесткую посадку”. В некотором роде это та самая политическая борьба, и правы те, кто радуются от этого. Если представить, что война продолжится, то давление бизнеса может вылится в то, что у российской экономики под давлением изнутри “сорвет резьбу” и произойдет инфляционный взрыв. Однако здесь вероятно намешан тот самый фактор, что я вынес наверх: бизнес поверил, что война скоро закончится. Если это так, если РФ нажмет “стоп-кран”, если прекратятся контрактники по 5 млн, гробовые по 10 млн, если прекратятся безумные зарплаты в ОПК, вымывание кадрового потенциала, демографический коллапс и тд, тогда сохранение ставки сейчас (что обычно делают, когда “пузырь” начинает сдуваться) даст шанс в будущем экономике РФ медленно “сдуться” и если не мягко приземлится после войны, то хотя бы не разбиться на полном ходу.

Вот на это, как по мне, и весь расчет. Идет all-in от российского промышленного сектора на то, что война таки остановится, что перегрев экономики прекратится, что санкции ослабят и импорт нормализуется, что промышленная база прекратит деградацию, и будет шанс на спасение, а для этого не надо сейчас поднимать ставку, надо лишь смирится с инфляционным шоком сейчас, в надежде что уже к марту начнется “мирный процесс”. ЦБ, по какой-то причине, политической или смысловой, решил согласится в эту трактовку и сыграть в эту игру.

А иначе – будет взрыв.

P.S. Как и все мои тексты про экономику РФ, этот протухнет быстрее молока на столе летом. Не принимайте его слишком близко к сердцу.

⚫️ Открыть границу и удовлетворить спрос бизнеса на дешевую рабочую силу, залив рынок труда мигрантами. 8 миллионов въехали при Байдене не просто так, а чтобы удовлетворить кадровый голод бизнеса.

⚫️ Финальным аккордом, чтобы не допустить волны банкротств из-за роста обслуживания долгов, США субсидировали бизнесы, проводили разные lending programs, corporate credit facilities, BTFP, discount window lending и многое другое.

В результате, у США получилось то, что назвали “мягкой посадкой”, когда разморозка рынка труда через массовую миграцию, массовые инвестиции в удовлетворение спроса, и постепенное сжигание огромной подушки сбережений американцев, позволило не допустить рецессии и экономический коллапс, но остановило рост цен.

До поры до времени, ЦБ РФ надеялся повторить этот playbook, но стало понятно, что РФ не хватает всего лишь парочки “деталей”.

– Во-первых, если причиной пост-ковидной инфляции был КОВИД, и он ушел, то причина инфляции “военной экономики” является война, которая … никуда не ушла. Она тут и она лишь усиливается. На следующий год запланировано еще больше мяса, за еще больше денег, за еще выше налоги, за еще сильнее печатный станок, за еще больше заливание из вертолета бедняков, за еще сильнее вымывание кадрового потенциала и усиление кадрового голода.

– Во-вторых, у РФ нет, в отличии от США, опции нарастить производство, чтобы удовлетворить спрос. Наоборот падение курса, санкции и другое лишь сильнее приводит как к дефициту на рынке потребительском так и все сильнее деградации промышленной и производственной базы.

– В-третьих, россияне просто апокалиптично устойчивы к дорогому кредиту. Вот путин хвастался “у нас высокая ставка а кредиты берут в рекорд!” не понимая, что это повод бежать вешаться от горя, а не танцевать от радости. Вся идея дорогого кредита в том, чтобы отбить у людей желание покупать. Чтобы затянули пояса, понесли деньги на дорогие депозиты. Россияне же в каком-то мрачном катарсисе принципиально отказываются снижать стандарты потребления. Они отчаянно лезут в кредиты, берут все больше и больше денег полагаясь на великое “авось”. Авось пропетляю, авось заработаю, авось зарплату еще выше поднимут, ну в крайнем случае поеду на “СВО” там насыпят мультов 5 и спишут долги.

– В-четвертых, уже намного труднее заливать рынок труда мигрантами. Их уже намного меньше желающих ехать, качество сильно ниже, а общественный запрос против них слишком высок.

– В-пятых, рост кредитной ставки начал угрожать обычному бизнесу. Мы видим лавинообразный рост просрочек, непогашенных задолженностей, рефинансирования банков, “плохих” кредитов, первые банкротства и закрытые предприятия. Бизнесу все труднее и труднее справляться с долговой нагрузкой, коллапсом транспортной системы, логистики, кадровым голодом.

Получается, что в РФ, в отличии от США, не были устранены первопричины инфляции, и даже более того – они лишь продолжали усиливаться. Именно потому несмотря на рост ставки, рост цен лишь ускоряется и ускоряется.

При условии, что война продолжается, РФ на всех парах пронеслась мимо возможных развилок на “мягкую посадку” и на всей скорости несется в стену. В таких условиях, у ЦБ РФ не остается другого инструмента кроме как одного: жестоко разбить экономику, вызвать ее перестройку, deleveraging и таким образом ее “остудить”. Это как паровоз с перегретыми колесами и двигателем, который уже не может затормозить сам по себе, а на попытки “залить его водой” лишь реагирует сильнее выработкой пара и ускорением скорости.

Случился "идеальный шторм" инфляции, и каждый из пунктов сыграл свою роль. Первый пункт увеличил spending на рынке, то есть общий запрос на предложенные товары и услуги не просто сохранился, но и вырос за время коронавируса. Второй пункт привел к огромному росту real wages, особенно в самых бедных слоях населения. Острая нехватка кадров решалась только одним способом – поднятием зарплат. Некоторые люди могут помнить, как рабочие складов Амазон могли поднять себе зарплату на 30-40% за один год, или как водители фур в Британии просто начали получать х2 за год, когда на полках магазинов исчезла туалетная бумага из-за коллапса логистики вызванной нехваткой водителей. Третий пункт не давал компенсировать второй пункт дешевой миграционной силой. Четвертый пункт вызвал особо сильный рост именно на goods. Если общий "спрос" одинаков, но услуги недоступны – все это вылилось в сферу товаров, вызывая там огромный рост цен на все, от продуктов и заканчивая мебелью. Пятый еще сильнее нарушил попытку производственного сектора адаптироваться под возникший перекос.

Получился идеальный шторм, когда рост consumer spending из-за накачки фиатными деньгами не мог компенсироваться ростом производства из-за дефицита кадров, нарушения миграционных потоков, коллапса логистики, и так далее.

Не трудно заметить, что некоторые параллели можно найти сейчас с РФ. Конечно, во многих "деталях" ситуация совершенно иная. У РФ нет своей суверенной валюты, и иссякание экспортного краника привело к коллапсу курса и удорожанию импорта. Война и изъятие более миллиона людей на оную отличается от Big Quit. Часть инфляционных факторов внутри РФ вне контроля самой РФ. Удорожание импорта, депривация и износ импортного оборудования, деградация производственной базы. А специфика накачки деньгами лишь определенные непроизводственные (для потребительской экономики) сферы отличается от действий американского правительства в 2020-2021.

Тем не менее, некие фундаментальные принципы очень схожи. Также как и в КОВИД, у РФ наблюдается экономический шок, вызванный инфляционной политикой ЦБ и правительства в виде бесконтрольной печати денег, и раздаче их или в руки бедным “контрактникам”, или в руки непроизводственных отраслей. Также как и в КОВИД, у РФ такой же кризис рабочих рук и острая нехватка кадров проявляется везде. Нет водителей, нет рабочих, нет грузчиков, нет строителей. Также как и в КОВИД, этот рост "доходов" сильнее всего ощущается в самых бедных слоях населения. Также как и в КОВИД, этот кадровый голод приходится компенсировать ростом зарплат, которые перекладываются на покупателя. Получается, что у РФ есть некий экономический шок из-за того, что общая денежная масса доступная на траты выросла, а объем предложения сократился в силу санкционных причин и кадрового дефицита.

Где-то здесь можно заметить, что банальное повышение ставки ЦБ просто не сработает само по себе. Что еще, помимо ставки, например, делали в США?

Да, там подняли ставку. То самое удорожание кредита, замедление заимствований, торможение кредитов и consumer spending. Но ставка бьет и по бизнесу. В крайне leveraged экономике с большим плечом долговой нагрузки, рост ставки может привести к депрессии и коллапсу, если начнется волна банкротств закредитованных бизнесов: это выльется в безработицу, это выльется в невыплаты по кредитам и ипотекам, это выльется в коллапс банковской системы и мы получим новые 1930-е. Именно этого боялись, к примеру, те, кто считали что США ждет “жесткая посадка”, а именно – рецессия.

Чтобы этого избежать надо было действовать в дополнительные стороны:

⚫️ Перераспределить расходы государства с вертолетной поддержки consumers на вертолетную поддержку бизнеса. Все эти законы Байдена, Inflation Reduction Act, CHIPS и другие были созданы именно для этого. Их цель была через субсидии и государственные инвестиции нарастить производственный сектор, чтобы тот мог удовлетворить возросший спрос.

⚫️ Снизить прямую накачку потребителей деньгами, полагаясь на рост real wages, и высокую ставку ФРС.

О ставке ЦБ РФ.

Если честно, я немного по-другому оцениваю решение сохранить ставку в 21%, чем большинство. Какая-то часть политического аспекта и "прогнули ЦБ перед бизнесом" тут есть, но ключевое для меня в другом.

Как по мне, решение сохранить ставку в 21% – это ставка крупного бизнеса на скорое окончание войны, переданное Набиуллиной через лобби промышленников, и с которым она согласилась.

Чтобы понять мою модель, сначала нам надо обратится к коронавирусу. Почему коронавирус, вместо жесточайшей рецессии и депрессии вызвал лишь инфляцию и вынудил всех очень быстро поднимать ставки (процесс равно обратный рецессиям)? Когда начались локдауны и люди были "закрыты дома", правительства по всему миру начали беспрецедентные фискальные меры в виде "вертолетной печати денег". Поддерживая тех, кто оказался без работы временно или постоянно, государство в первую очередь стремилось избежать коллапса долговой системы. Так как бОльшая часть consumer spending это кредит и долги, отсутствие дохода (income) вызвало бы взрывную волну невыплат по ипотекам и кредитам, коллапс цен, банков и полный паралич экономики хуже чем 2008. Чтобы этого избежать, правительства стали поддерживать income людей искусственным образом – раздавая им деньги.

Но тут случилось пара моментов.

1️⃣ Во-первых, денег напечатали слишком много, и часто не в те руки. Многие, кто на деле смог продолжить работу удаленно и получали деньги от работодателя, также получили деньги от правительства. Это привело к избыточной ликвидности очень многих людей, огромному росту накоплений (total savings никогда не были так высоки), и как следствие – еще большему росту spendings через усиление левериджа. Если твой финансовый портфель вырос на 50% за год, потому что ты купил себе QQQ индекс, ты можешь открыть себе лучше кредитную линию и купить больше дом в более дорогую ипотеку.

2️⃣ Во-вторых, ситуация с первого пункта также привела к оттоку кадров с рынка. Те, кто с запада, могут помнить лавину The Big Quit, когда люди явно или неявно переставали работать. За счет пузыря цен на рынке активов и огромных подушек сбережений, они смогли уйти с работы на некоторое время "в поисках себя" и просто отдохнуть. Начал формироваться кадровый голод. На пике, например, в США была рекордно низкая безработица чуть больше 3%, но 11 млн вакансий. Что-то знакомое, да?

3️⃣ В-третьих, коронавирус, локдаун границ и тд. подорвал мобильность и иммиграцию между странами – это будет иметь важный отложенный эффект для нас.

4️⃣ В-четвертых, поддерживая стабильный consumer spending, никто не учел перекоса на рынке "предложения". Во время COVID, рынок услуг фактически умер. Ты не мог больше ходить в кино, на стрижку, маникюр, играть спокойно в гольф или теннис и тд. Зато ты мог начать обставлять свой дом, купить себе Peloton, новый диван и телевизор. Произошел сильный дисбаланс между goods and services в пользу первых.

5️⃣ В-пятых, ковид нарушил как производство товаров, когда фабрики пару месяцев адаптировались под новые требования и регуляции, так и логистику. Все помнят эти огромные очереди в портах, и порой тысячекратный рост стоимости перевозки одного контейнера.