ICU — інвестиції, капітал, Україна

🇺🇸 Минулого тижня ФРС очікувано знизила ставки на 25 б.п., утім попередила про їхнє значно повільніше зниження наступного року. Сильні "яструбині" сигнали ФРС обвалили ринки акцій і підштовхнули далі вгору дохідності облігацій. Суттєва зміна позиції ФРС і різке погіршення її прогнозів зниження ставок викликані не тільки свідченнями сильного стану економіки й стійкої інфляції в останні місяці, але й загрозами нового прискорення інфляції через анонсовані Дональдом Трампом зміни в економічній політиці. Утім, досі існує висока невизначеність щодо того, наскільки послідовно й результативно нова президентська адміністрація буде втілювати ці зміни в життя. Цілком імовірно, що реальні дії команди Трампа будуть набагато зваженішими та нинішня негативна реакція ринків може виявитися надмірною.

💸 Національний банк здійснив значний обсяг інтервенцій минулого тижня, який лише на 1% менший за рекордний обсяг, що був у травні 2022 року. Такими діями НБУ знову зберіг офіційний курс нижче за 42 грн/$, демонструючи відсутність бажання дозволяти різке ослаблення курсу гривні. У святковий період НБУ може стикатися з різкими коливаннями попиту на валюту, однак докладатиме зусиль для недопущення різкого ослаблення курсу гривні. Найімовірніше, до кінця року НБУ не дозволить офіційному курсу послабшати значно вище позначки 42 грн/$, а в січні активність валютного ринку вже буде меншою. НБУ може періодично дозволяти курсу гривні слабшати наступного року, але, за нашими прогнозами, послаблення гривні не перевищить 10% за весь 2025 рік.

📈 Минулого тижня ціни українських єврооблігацій підвищилися в середньому на 0.7%. Загальні очікування міжнародних інвесторів щодо дій команди нового Президента США у відношенні підтримки України залишаються позитивними, тож це підтримує загалом оптимістичний сентимент до українських єврооблігацій. Це підтримало тенденцію зростання цін попри те, що загалом сентимент до боргових ринків погіршився минулого тижня. Святковий сезон зменшить активність на ринку, тож навряд чи відбуватимуться особливі коливання цін на боргові інструменти.

➡️ Фінальний випуск нашого фінансового тижневика у 2024 році читайте за посиланням: https://tinyurl.com/Weekly231224

📅 Ми повернемося до щотижневого аналітичного мовлення з 13 січня

🎥 Макропрогнози ICU тепер і в відеоформаті! Наші аналітики підготували для вас концентровану презентацію експертизи, на основі якої наша фінансова група ухвалює свої інвестиційні рішення.

📊 60 хв про глобальний фінансовий ландшафт, перспективи української економіки, курс гривні, ринок держборгу, інфляцію, банківську систему та багато іншого – за посиланням: https://youtu.be/8f_aqVCp7BI

Будемо вдячні за підписку та поширення серед друзів 😉

​​🎄 Друзі, у нас для вас є незвичайна експериментальна передріздвяна пропозиція! В наших пенсійних фондах є «золоті запаси» колекційних монет НБУ, частину яких ми хочемо запропонувати тим серед вас, хто шукає унікальний різдвяний подарунок.

🎁 Золота колекційна монета – це не лише чудовий пам'ятний подарунок собі чи близькій людині, а й непогана консервативна інвестиція. Центробанки по всьому світу останнім часом активно купують фізичне золото, тож можна під Новий Рік відчути себе прокачаним стратегічним інвестором 😎

➡️ Ми пропонуємо по дві монетки кожного типу нижче:
- Боспорське царство – 127 тис. грн (Тройська унція золота)
– Крим, історія, Чорне море
- Херсонес Таврійський – 127 тис. грн (Тройська унція золота) – південь, степ, сила
- Тарас Шевченко – 63,5 тис. грн (Пів унції золота) – Кобзар, база, фундамент
- Український балет – 63,5 тис. грн (Пів унції золота) – витонченість, гнучкість, краса
- Києво-Печерська лавра – 63,5 тис. грн (Пів унції золота) – наша, рідна, українська

🧮 Ціни ринкові, символічно нижчі за офіційні на сайті НБУ. Всі монети в ідеальному стані з усіма коробочками та документами.

🕒 Спеціальна пропозиція діє до Різдва, 25 грудня.

📲 Якщо хочете придбати подарункову монету пишіть нашому керуючому активами Владиславу Свистунову в особисті або на e-mail: vladyslav.svystunov@icu.ua

​​Раді презентувати вам наш новий макроекономічний прогноз "2025: рік викликів та великих надій". Головні тези:

📊 Наступний рік буде роком великих сподівань та надій на стійке припинення вогню й покращення безпекової ситуації. Новообраний Президент США все ще не розкрив деталей свого мирного плану, це навряд чи відбудеться до його інавгурації. Величезні людські та економічні втрати роблять переговори про припинення вогню неуникними.

🪖 Усе ж ми не очікуємо, що угода в будь-якому форматі буде досягнута найближчим часом. На нашу думку, протягом більшої частини року українська економіка буде функціонувати в тих безпекових умовах, що склалися на сьогодні.

💰 На щастя, фінансової допомоги, яку зобов’язалися надати наші партнери у 2025 році, буде повністю достатньо, щоб гарантувати макроекономічну стабільність і щоб бізнес та населення не мали справи зі значними економічними викликами. Ця фінансова допомога наступного року вже значною мірою буде фінансуватися коштом доходів від знерухомлених російських активів, що є великим кроком у правильному напрямку.

📈 Економічне зростання буде слабшим наступного року через певне зниження фіскального дефіциту та сповільнення доходів населення. Інфляція неприємно здивувала наприкінці року, проте ми вбачаємо хороші передумови для її сповільнення до рівня 7% наприкінці наступного року. Це означає, що НБУ матиме змогу перейти до пом’якшення монетарної політики у 2-й половині 2025 року.

🧮 Дефіцит зовнішніх рахунків залишається величезним, зокрема дефіцит зовнішньої торгівлі близький до 18% ВВП, а обсяги перетоку іноземної валюти з банків у готівковий сегмент сягають рекордних значень. Проте зовнішньої допомоги надходить достатньо для того, щоб НБУ компенсував дефіцит валюти на міжбанківському ринку та підтримував його стабільну роботу.

💸 Зараз ми не бачимо бажання НБУ помітно послаблювати курс гривні найближчим часом. Проте після сповільнення інфляції у 2-й половині 2025 року НБУ може бути більш відкритим до помірної девальвації гривні. У будь-якому разі, за базовим сценарієм можна виключити, що темпи девальвації гривні наступного року перевищать 10%.

🏦 Фіскальні виклики й надалі залишатимуться суттєвими, адже витрати на оборону перевищуватимуть половину всіх видатків бюджету. На щастя, запланований на 2025 рік дефіцит на рівні 19% може бути майже повністю профінансований зовнішньою фінансовою допомогою.

Завантажуйте повний аналітичний звіт за посиланням: https://tinyurl.com/MacroDec24

📈 Очікувано вища інфляція в США, все ще висока інфляція в Україні, неочікувано вища облікова ставка та ще вищі валютні інтервенції НБУ – аналізуємо фінансові ринки в нашому тижневику за посиланням: https://tinyurl.com/Weekly161224

💸 Попит на валюту на міжбанківському ринку зріс до максимуму з кінця травня, тож і обсяг інтервенцій НБУ також виявився найбільшим за понад шість місяців. Більше НБУ продавав цього року валюти за тиждень лише в останній тиждень травня. Такі дії НБУ демонструють, що центральний банк не готовий дозволяти швидке ослаблення курсу гривні та збільшуватиме інтервенції в разі нагальної потреби, щоб не дозволяти різких та значних коливань курсу.

🧮 Споживчі ціни зросли на 1.9% місяць-до-місяця у листопаді, річна інфляція сягнула 11.2% порівняно з 9.7% у жовтні. Зростання цін на продукти харчування, тютюнові та алкогольні вироби, а також тарифів на електроенергію для населення забезпечило близько трьох чвертей загального рівня річної інфляції в листопаді. Темпи зростання цін на переважну більшість інших товарів та послуг споживчого кошика залишаються відносно стабільними, їхній внесок до інфляції мінімальний.

📊 НБУ підвищив ключову облікову ставку на 0.5 п.п., до 13.5%, всупереч очікуванням ринку. Ми очікуємо ще одне підвищення ставки на 0.5 п.п. у січні. Імовірно, НБУ сигналізуватиме про паузу в циклі підвищень та оновить свій прогноз. З урахуванням того, що інфляційний вплив несприятливих аграрних умов 2024 року зникатиме, ми очікуємо зниження інфляції, що створить передумови для першого зниження ставки в другій половині 2025 року.

🇺🇸 Інфляція в США в листопаді знову прискорилась, проте відповідно до очікувань. Упевненість ринків у грудневому зниженні ставок ФРС зросла, водночас посилились побоювання повільнішого зниження ставок наступного року, що найбільш негативно влипнуло на ринок облігацій.

​​🤔 Чи підштовхне вища інфляція Нацбанк до перегляду облікової ставки ще у 2024 – ключове питання останнього в цьому році опитування #ICUбарометр: https://tinyurl.com/BarometrDec24

📊 Актуальний макроекономічний прогноз Національного банку України не передбачає зміни облікової ставки 13% до другої половини наступного року й два зниження по 0.5 відсоткові пункти аж в липні та жовтні 2025 р.

📈 Водночас темпи зростання цін в останні місяці виявилися несподівано високими з прогнозованою двознаковою інфляцією (понад 10%) у найближчому майбутньому.

📢 Тим часом в комунікаціях регулятора можна знайти певні сигнали щодо можливості підвищення облікової ставки. На двох останніх засіданнях Комітету з монетарної політики було по одному голосу на підтримку підвищення ставки до 13,5%. Заступник голови НБУ Сергій Ніколайчук у нещодавньому інтерв'ю зазначив, що "ймовірність підвищення облікової ставки протягом наступних місяців ми оцінюємо як вищу порівняно з можливістю швидшого повернення до циклу її зниження".

➡️ Чи наважиться НБУ підвищити ставку вже цього тижня чи вичікуватиме, якою буде подальша інфляційна динаміка?

💸 У традиційному додатковому запитанні заміряємо ваші прогнози щодо курсу гривні до кінця наступного року.

Чекаємо на ваші думки за посиланням: https://tinyurl.com/BarometrDec24

💵 Перший тиждень місяця знову відзначився збільшеним попитом на валюту. Однак НБУ збільшив інтервенції до максимуму за вісім тижнів, завдяки чому зміг своєчасно задовольнити потребу покупців у додатковій валюті, зупинив ослаблення курсу гривні та навіть повернув його до більш звичного рівня — нижче за 41.5 грн/$, де зберігав його з липня цього року. Проте ми вважаємо ймовірною поступову девальвацію курсу щонайменше до 42 грн/$ до кінця грудня, тож НБУ може дозволяти цього тижня коливання вже поблизу 41.5 грн/$ чи навіть трошки вище.

🏦 Валові резерви НБУ різко зросли на 9.1% в листопаді (-1.4% від початку року) до $39.9 млрд після помітного падіння у вересні та жовтні. Зростання резервів було обумовлено значними надходженнями зовнішньої фінансової допомоги в Україну. На грудень також заплановані значні надходження допомоги, включно з черговим траншем у рамках Ukraine Facility від ЄС. З урахуванням цього ми очікуємо, що наприкінці 2024 року резерви НБУ перевищать $44 млрд.

🌐 На світових ринках зберігається надзвичайно високий апетит до ризиків, чому, зокрема, сприяють непогані економічні дані, оптимізм щодо майбутньої економічної політики Трампа, а також наявність високої ринкової ліквідності. Водночас настороженість гравців ринку акцій зростає, адже корекції котирувань не відбувалось уже кілька місяців поспіль, а багато провідних активів уже виглядають достатньо дорогими.

Головні теми фінансового тижня + традиційні огляди ринків ОВДП та єврооблігацій – у нашому тижневику за посиланням: https://tinyurl.com/Weekly091224

💸 Ключовим драйвером ослаблення курсу гривні минулого тижня став міжбанківський ринок, який минулої середи та п’ятниці сформував значний дефіцит валюти, особливо напередодні та одразу після Дня подяки – вихідного в США. НБУ збільшив інтервенції у п’ятницю, але не став повертати курс у звичні осінні рамки, нижче 41.5 грн/$. Навряд чи темпи минулотижневого ослаблення курсу гривні збережуться, проте ми вважаємо ймовірною поступову девальвацію курсу щонайменше до 42 грн/$ до кінця грудня.

🧮 У листопаді Мінфін залучив майже на чверть менше коштів, ніж у жовтні, але завдяки значно меншим погашенням ОВДП загальний роловер внутрішнього боргу незначно покращився. Загалом за листопад до бюджету було залучено майже 79 млрд грн у всіх валютах – на 23% менше, ніж у жовтні. Зокрема запозичення склали 71 млрд грн і $188 млн. Водночас погашено ОВДП на 30 млрд грн та $287 млн. Тож за місяць роловер внутрішнього боргу склав 188%, а загалом за 11 місяців цього року зріс до майже 157%.

📈 Минулого тижня котирування акцій продовжили зростати на післявиборчому оптимізмі в США, попри ознаки прискорення інфляції в США і ЄС, погіршення очікувань щодо ставок і підвищення ймовірності торгових воєн. Ринки ж облігацій вітали номінацію на пост міністра фінансів США професійного учасника ринку.

❄️ Ці теми, розширення пропозиції ОВДП та затишшя на ринку єврооблігацій – у першому зимовому аналітичному щотижневику за посиланням: https://tinyurl.com/Weekly021224

💸 Дефіцит валюти на міжбанківському ринку знизився нижче $100 млн за тиждень, що востаннє було ще весною цього року. Водночас ключовий тиск на валютний ринок спричиняє підвищений попит на валюту в роздрібному сегменті. НБУ зберігає обсяг інтервенцій на високому рівні, хоч і нижче від середньотижневого значення цього року. Тож центральний банк дозволяє курсу гривні незначно коливатися неподалік 41.3 грн/$, що все ще нижче пікових значень липня та початку місяця (41.49 та 41.45 грн/$ відповідно). Ми очікуємо, що НБУ може таким чином поступово ослаблювати курс гривні до кінця року принаймні до 42 грн/$.

🇺🇸 Геополітичні ризики й гірші перспективи зниження ставок ФРС наразі виявляються недостатньо сильними факторами для того, щоби припинити ралі на ринку акцій США. Стійка американська економіка й перспективи більш сприятливої для бізнесу регуляторної політики адміністрації Трампа можуть забезпечити подальше зростання американських фондових індексів і наступного року. Акції США можуть таким чином закріпити своє глобальне лідерство в зростанні, тоді як загрози вищих американських імпортних мит, буксування китайської економіки й політична нестабільність тиснутимуть на ринки акцій Європи та країн, що розвиваються. Водночас американському ринку акцій дедалі важче буде підтримувати цьогорічні високі темпи зростання, тому зростає ймовірність його уповільнення і збільшуються ризики волатильності.

🇺🇦 Інвесторів насторожив дозвіл на використання західної зброї по об’єктах на території росії, спричинивши зниження цін на українські єврооблігації. Однак розвиток подій не спровокував панічні настрої на ринках, їх інвестори не сприйняли як ознаку значної ескалації. Скоріш навпаки, використання Україною далекобійної зброї може створити більше передумов до переговорів щодо припинення вогню. Це ж, відповідно, сприятиме відновленню країни та збільшенню шансів на відновлення частини списаного в серпні цього року боргу у 2030 році.

📊 Минулого тижня МВФ повідомив, що досяг угоди на рівні персоналу про завершення шостого перегляду програми розширеного фінансування для України. Усі кількісні критерії та структурні маяки, необхідні для цього перегляду, були виконані. Зважаючи на відсутність будь-яких негативних сигналів, можна очікувати, що й інші пакети допомоги від США, ЄС та інших донорів надалі надходитимуть в Україну вчасно.

Про все це + про новий довгий випуск ОВДП читайте в тижневику за посиланням: https://tinyurl.com/Weekly251124